5月31日，高视医疗科技有限公司向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，摩根士丹利、海通国际为其联席保荐人。其实，去年11月28日高视医疗就曾向港交所递交过招股书，也是摩根士丹利和海通国际为联席保荐人，但后续因6个月之内卫国聆讯或招股而失效。

据弗若斯特沙利文的资料，高视医疗凭借6.7%的市场份额，是中国眼科医疗器械市场最大的国内参与者，按2021年的收入计算，则为第四大参与者。此次高视医疗二次递表港交所，招股书具体募集金额并未披露，下一步能否顺利上市，《泛美研究》将持续关注。

盈利靠经销，自有产品靠收购

据爱企查显示，高视医疗成立于2013年12月5日，是一家眼科医疗服务提供商，专注于以眼科医生为核心的眼科医疗全产业链服务，集眼科医疗行业科技研发、生产制造、市场营销、教育培训、医疗服务和医疗信息化为一体，为用户提供医生数据库等服务。

高视医疗销售的医疗器械，共计有128项产品，基本覆盖了7个眼科中的亚专科，包括眼底病、白内障、青光眼以及儿童牙科等。目前已为中国超过4000家最终客户（包括超过1000家三级医院）提供一站式眼科医疗器械解决方案及为中国所有省级行政地区提供服务。

据招股书显示：高视医疗的营业收入整体分为产品的销售收入和技术服务收入，2018至2021年上半年，产品销售收入占营业收入的比例从90.9%下降至85.1%，同期技术服务收入占营业收入的比例从9%增加至14%。尽管产品销售收入的比重有所降低，但依然是高视医疗最主要的收入来源。

2020年11月至2021年1月，高视医疗先后收购了一家生产人工晶体的荷兰厂商泰靓和一家专门做电生理诊断设备的德国企业罗兰。完成两家国外品牌的收购后，公司自有产品的收入占销售产品收入贡献由2020年的3.0%上升至2021年的28.0%。截至最后实际可行日期，公司产品组合包括129项产品，79项为经销产品、25项为泰靓及罗兰的产品，25项为其他自有产品。

不难看出，高视医疗的企业营收主要依靠经销手段，且经销的产品中自有产品极少，尽管占领的市场份额排第一，但是企业自身的“硬实力”并不算强。

“铤而走险”收购外国品牌

公司商誉暴涨

为了摆脱经销商模式，高视医疗积极开发新的自有产品，努力涵盖所有主要的眼科产品线。除了增加公司的研发投入外，还收购了国外品牌来增加自有产品的竞争力，但是收购外国品牌也导致了高视医疗的商誉和无形资产激增。

据招股书显示，高视医疗商誉的账面值由2019年的1620万元增长至2021年的8.83亿元，无形资产由2019年的1337.5万元增长至2021年的3.04亿元。公司负债由2019年的7.05亿元增至2021年末的26.22亿元。报告期内，公司的资产净额分别为-6978.5万元、4781.0万元、-6.33亿元；同一时期的资产负债比率分别为-87.2%、2261.5%、-151.8%。

虽然收购了两家国外品牌之后，自有产品贡献营收占比提升，同时带动毛利率和净利润的改善，但同时也带来了公司商誉暴涨，资不抵债的短期困境。

眼科赛道风头正盛，竞争激烈

据弗若斯特沙利文数据分析：中国眼科医疗器械市场由2017年的人民币92亿元增长至2021年的人民币163亿元，复合年增长率为15.5%，预计未来五年市场将有更高的增长，预计2025年及2030年将分别增长至人民币304亿元及人民币515亿元。随着中国老龄化的情形不断加剧、眼科患病率居高不下、青少年近视比例的不断攀升、人们对于保护和提升眼睛健康的意识逐渐增强，国内眼科医疗器械行业的增长潜力巨大。

在这样的背景之下，国内眼科医疗赛道一直呈现升温的态势，不断有资本进驻。目前已经有朝聚眼科、兆科眼科、鹰瞳科技继登陆港交所，何氏眼科也在今年的3月22日登陆深交所主板，成为继爱尔眼之后A股上的第二家眼科医院；除此之外，普瑞眼科和华厦眼科也在筹备上市的相关计划。

细分到眼科医疗器械领域，和高视医疗同赛道的企业，还有爱博医疗和欧普康视两家企业。爱博医疗是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一；欧普康视的主要产品是角膜塑形镜及其护理产品。

高视医疗此次并未公布募资具体金额，但表示资金计划用于改善公司的研发能力及加速商业化公司的专利 、升级人工晶体产品，以及用于眼科诊断设备的研发和视光产品的研发 ; 改善公司的产能及增强公司的制造能力 ; 扩大销售及营销团队规模 ; 为潜在战略性投资及收购提供资金等。

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