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【固定收益】转债市场小幅反弹——可转债周报——固收周报-20220403

 

1、可转债一级市场——本周发行3只，上市2只，发布赎回公告3只

 

本周（2022.03.28-2022.04.01，下同）共发行3只可转债，发行规模方面，胜蓝转债3.30亿元、明新转债6.73亿元、友发转债20亿元；本周铂科转债、天地转债上市，发行规模分别为4.30亿元、1.73亿元。下周三（4月6日）成银转债、上22转债上市，下周五（4月8日）宏丰转债上市。

 

本周常汽转债，天合转债、宁建转债发布了赎回公告，下周旺能转债可能满足赎回条件。本周北陆转债、洪涛转债发布回售公告，下周众兴转债可能满足回售条件。

 

2、可转债二级市场——转债市场小幅反弹

 

本周三大转债指数均上行。中证转债指数收于404.05点，周上涨1.67%；上证转债指数收于352.52点，周上涨1.67%；深证转债指数收于296.22点，周上涨1.60%。

 

行业方面，本周除汽车、电子、纺织服饰和国防军工行业外其余行业均上涨。转债涨幅较大的行业是传媒（4.51%）、美容护理（3.12%）、建筑材料（3.04%）；个券方面，本周在388只可交易转债中，241只上涨，146只下跌，1只平盘；成交量方面，本周转债市场成交量共23.46亿张，成交额达3737.71亿元。

 

3、A股市场整体上行

 

本周A股主要指数全面上行，上证指数本周内上涨2.19%，沪深300上涨2.43%，创业板上涨1.10%。成交量方面，本周A股市场日均成交814.52亿股；换手率方面，本周A股市场日均换手率为1.33%；行业涨跌幅方面，本周多数行业上涨。房地产（10.82%）、建筑材料（6.29%）、银行（5.18%）领涨，电子（-3.10%）、国防军工（-2.28%）、有色金属（-1.97%）领跌；南北向资金方面，本周北向资金净流入229.02亿元，南向资金净流出39.40亿元；融资融券方面，截至3月31日，本周日均融资买入额为606.18亿元，融券卖出额48.62亿元，日均融资融券交易金额为654.80亿元。

 

4、转债估值有所回升

 

截至4月1日，全市场可转债的平均价格是132.645元，与上周相比上涨1.439元；全市场平均转股溢价率为41.90%，比上周上涨1.13%，处于97.97%分位值（2018年以来）；全市场可转债中位数转股价值为92.19元，与上周相比上涨1.29元，处于41.38%分位值（2018年以来）；全市场可转债平均双低174.55，比上周上升2.57；全市场可转债平均到期收益率-3.24%，比上周下降0.28%。

 

风险提示：关注正股走势对转债的影响；政策变化超预期。

 

 

【中小盘】次新股说：本批德龙激光等值得重点跟踪（2022批次12、13）——中小盘IPO专题-20220405
 

1、本批科创板和创业板注册15家

 

本批科创板和创业板注册15家（上批12家），注册速度有所上升。科创板：赛微微电、德龙激光、峰岹科技、景业智能、井松智能、禾川科技、集萃药康。创业板：艾布鲁、杰创智能、嘉戎技术、东利机械、普瑞眼科、清研环境、瑞泰新材、侨源气体。其中德龙激光值得重点跟踪。

 

德龙激光是国内半导体激光设备龙头，主要从事精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销售。就激光器而言，公司通过自主研发，目前已拥有纳秒、超快及可调脉宽系列固体激光器的核心技术和工业级量产的成熟产品。其中超快激光器的技术优势较强，公司是少数几家可以提供稳定、工业级固体超快激光器的厂商之一，也是国内较早少数几家可以实现超快激光器激光种子源自产的厂商之一。此外，公司还是业内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商，产业链一体化可使公司快速满足客户的即时需求。凭借丰富的技术积累和产业链一体化优势，公司与下游众多知名客户建立了稳定合作关系。其中，在半导体领域，公司的客户包括国内半导体设计龙头华为海思；国内半导体制造龙头中芯国际；国内半导体封装测试龙头长电科技；第三代半导体器件厂商代表企业华润微、泰科天润等。下游领先企业的一致认可也帮助公司确立了在激光精细微加工行业中的领先地位。根据CINNO Research统计，2020年德龙激光在国内泛半导体激光设备市场的销售额占比为15%，排名第三。公司作为国内半导体激光设备的领军企业，有望充分受益于行业需求的快速增长与国产替代。

 

2、本期科创板和创业板上会17家，主板上会5家

 

本期科创板和创业板上会17家，过会率为88.24%。主板上会5家，过会率50.00%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约11.70亿元，低于上期的13.05亿元。本期科创板共有6家公司上市，上市首日平均涨幅9.0%，低于上期的15.8%。本期创业板共有9家新股上市，上市首日平均涨幅33.22%，低于上期的75.32%。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股4只，平均开板涨幅167%。

 

3、开源中小盘次新股重点跟踪组合

 

立高食品（冷冻烘焙食品领先企业，行业处于高速增长期且集中度尚低）、翔宇医疗（国产康复医疗器械龙头，可生产全系列康复医疗器械，有望持续受益国内康养市场需求的释放和进口替代趋势）、华康股份（木糖醇产量国内第一全球第二，功能性糖醇低热量且不致龋齿，有望对食糖实现持续替代）、炬光科技（高功率半导体激光器龙头，进军激光雷达打开千亿市场）、长光华芯（国产高功率半导体激光芯片龙头，充分受益于行业渗透率提升和进口替代）、莱特光电（国内OLED 有机材料领导者，受益于OLED面板行业的产能释放和进口替代）。

 

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。

 

 

【医药】《“十四五”中医药发展规划》促进中医药行业发展，看好相关板块投资机会——行业周报-20220405
 

1、一周（2022.03.28-2022.04.01，下同）观点：《“十四五”中医药发展规划》全方位促进中医药行业发展

 

3月29日，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》（下称“十四五规划”），在“十三五”中医药发展顶层设计加快完善、政策环境持续优化、支持力度不断加大的基础上，就目前仍然存在的问题提出发展要求，对中医药服务、人才队伍、传承创新、产业高质量发展等方面提出发展目标，促进中医药行业高质量发展。我们认为十四五规划从临床研发端、医疗服务端、中药材种植端、支付端、渠道端等方面，全方位促进中医药板块健康长远发展。

 

2、一周观点：“抗原筛查，核酸确诊”，抗疫新形势下抗原检测应用场景扩展

 

为进一步优化新冠检测策略、服务疫情防控需要，《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》中将在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，以4月3日上海全市进行抗原检测为例，此举有效减少密接、缓解核酸检测压力。在出行场景，4月2日起，上海离沪政策除了48 h核酸检测，还需补充24 h抗原检测作为阴性证明，进一步打开抗原检测应用场景。目前，已获批的24家抗原检测试剂盒厂家有望取得先发优势，取得营收放量。在上游原材料端：产品种类齐全，精耕重组蛋白、抗体等细分领域的公司将直接受益。生产抗原检测取样管的高分子耗材生产厂家，特别是依托高分子耗材生产线技术和模具开发优势的厂商需求量将会推动产能进一步释放。在下游零售终端：具备门店分布广泛特征的药店龙头公司，有望提升门店客流量，助力同店增速提升。

 

3、一周观点：同店增速逐步回暖，零售药店有望于Q2迎来业绩改善

 

2021年底零售药店龙头同店增速整体回暖。2022Q1药店经营受到一定疫情影响经营，同店增速恢复节奏有所放缓，基于2021Q2基数我们预计Q2零售药店同店增速将恢复到往年正常水平，环比Q1有望改善，业绩实现稳健增长。预计药店龙头2022年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩。此外，疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务，大力发展新零售等方式积极应对。各大药房积极发展线上渠道，开展互联网医疗、B2C、O2O、新零售等新业务模式，线上业务高速增长，近两年线上销售收入同比实现高速增长，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。预计2022年零售药店老店、次新店占比提升，有望迎来营收、利润增速拐点。

 

4、推荐及受益标的

 

推荐标的：天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、义翘神州、昌红科技、益丰药房、老百姓（以上排名不分先后）。

 

受益标的：康缘药业、悦康药业、固生堂、中国中药、红日药业、白云山、同仁堂、昆药集团、云南白药、华润三九、太极集团、盘龙药业、香雪制药、西藏药业、太龙药业、九芝堂、健民集团、济川药业、云南白药、片仔癀、诺唯赞、百普赛斯、菲鹏生物、九安医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、可孚医疗、热景生物、乐普医疗、亚辉龙、明德生物、基蛋生物、奥泰生物、鱼跃医疗、一心堂、大参林、健之佳、迈瑞医疗、万东医疗、开立医疗、理邦仪器、安图生物、新产业、迈克生物、华康医疗、新华医疗、尚荣医疗、和佳医疗、达实智能。

 

风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

 

 

【农林牧渔】清明节内猪价稳定，养殖业高料价状态短期难破——行业周报-20220405

1、清明节内猪价稳定，养殖业高料价状态短期难破，持续推荐生猪养殖板块

 

清明节前，4月2日全国生猪销售均价12.5元/公斤，周度环比上涨0.36元/公斤。清明节内，全国生猪销售均价以稳为主，4月5日涌益咨询全国生猪报价12.50元/公斤。前期俄乌冲突加剧豆粕价格短期波动，本周豆粕现货价4431元/吨仍处相对高位，价格长期矛盾将回归供需及美豆产量。豆粕仅占配合料总成本的10-15%，玉米为代表的能量料占比则达到50-60%以上。我们预计2022Q3以前国内饲料价格仍将维持高位运行，驱动生猪产能持续被动去化。

 

美国大豆与玉米争地格局仍十分明显，大豆新作种植面积同比增加380万英亩的同时，新作玉米播种面积同比2021年实际播种面积下降390万英亩。预计玉米全年价格在2022Q3末之前将呈现易涨难跌。油脂油料价格不确定因素仍多：（1）全球能源价格；（2）美国新作天气因素及炒作；（3）大豆及豆油替代品产量、库存及价格走势。短期，我们预计全年油脂油料价格以高位震荡走势为主。

 

2、本周（2022.03.28-2022.04.01，下同）观点：猪周期反转在即，粮价受多维催化持续走高

 

2022年猪周期反转在即，布局产能去化期。重点推荐养殖成本领先的牧原股份；生产指标加速恢复，成本下降的温氏股份、新希望；周期反转带动优异业绩弹性的傲农生物；兼具养殖成本优势及资金优势的巨星农牧；相关受益标的天康生物。

 

粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；相关受益标的登海种业、荃银高科、先正达（拟上市）。

 

3、动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。重点推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。

 

上游原料涨价，下游需求景气，中游饲料市场集中度持续提升。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。

 

4、本周市场表现：农业跑输大盘0.12个百分点

 

本周上证指数上涨2.19%，农业指数上涨2.08%，跑输大盘0.12个百分点。子板块来看，种子板块领涨，涨幅为4.45%。个股来看农发种业（+30.72%）、天邦股份（+10.04%）、天邦科技（+9.91%）领涨。

 

5、本周价格跟踪：本周生猪、仔猪价格环比上涨

 

生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年4月1日全国外三元生猪均价为12.48元/kg，较上周上涨0.30元/kg；仔猪均价为24.26元/kg，较上周上涨0.11元/kg；白条肉均价16.75元/kg，较上周上涨0.32元/kg。4月1日猪料比价为3.30:1。根据Wind数据，4月1日，自繁自养头均利润-531.05元/头，环比-18.16元/头；外购仔猪头均利润-292.39元/头，环比-5.36元/头。

 

白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.48元/羽，环比+68.18%；毛鸡均价8.47元/公斤，环比+6.54%；毛鸡养殖利润1.12元/羽，环比+1.97元/羽。

 

风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。

 

 

 【非银金融】看好券商龙头左侧机会，关注财险景气度提升——行业周报-20220405

1、本周（2022.03.28-2022.04.01，下同）观点：看好券商龙头左侧机会，关注财险景气度提升

 

券商和保险公司年报基本符合我们预期，当下板块性机会更依赖于自上而下的宏观判断，目前机构对全年股市景气度相对悲观。我们看好景气度相对较好且估值较低的大财富管理龙头和头部券商，同时看好财险板块和高股息的江苏租赁。

 

2、券商：行业头部效应凸显，看好大财富管理龙头和头部券商左侧机会

 

（1）上周上市券商年报密集披露，截至4月5日，35家披露业绩的上市券商2021年合计净利润同比+29%，略低于我们此前预期，预计主要受减值计提和投资收益影响。从年报看，行业体现出集中度提升趋势，35家披露业绩的券商中CR6/CR12占比分别达到50.0%/79.4%(2020年分别为50.0%/78.6%)，小牛市下头部券商盈利集中度未出现下降，行业头部优势凸显。头部券商中，中信证券和中金公司净利润分别同比+55%/+50%，明显优于行业平均。财富管理、公募基金和衍生品成为券商盈利增长的重要新引擎，有望驱动头部券商盈利增长持续领先。券商系公募基金净利润同比高增，基本符合我们预期，东方证券和广发证券大财富管理线条净利润贡献分别达54%/29%。（2）4月2日，证监会会同财政部、国家保密局、国家档案局发布了《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》，根据上述规定，境外监管机构可通过跨境监管合作机制进行检查，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助。（3）展望券商2022年一季报，我们预计券商公募基金业务线盈利同比保持较好增长，我们首推大财富管理赛道龙头，看好综合优势突出的龙头券商。推荐东方财富、广发证券、东方证券，受益标的中信证券和中金公司(H股)。

 

3、保险：重点关注财险景气度回升，寿险估值见底，观察转型进展

 

（1）上周上市险企集中举行2021年业绩说明会，寿险方面，当前寿险处在行业严冬基本成为共识，高质量代理人是转型核心，渠道+产品+服务升级并举。转型见效时间未有明确判断，我们认为人力见底后的效能提升或是较好的前瞻指标，目前行业人力仍在下降趋势中，我们预计2022年一季度和全年NBV同比负增长概率较大。财险方面，头部险企车险业务具有数据、定价、服务优势，叠加车均保费提升、新能源车渗透率提升及格局优化，车险或迎来高景气度，同时大灾影响或小于2021年，头部险企有望实现较好承保盈利。（2）财险景气度回升值得关注，中国财险明显受益；当前寿险处于估值底部，负债端和资产端的悲观预期反应相对充分，而疫情影响、2022年宏观经济景气情况以及转型过程中的NBV增速仍具有不确定性。推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H股)、友邦保险(H股)和中国人寿。

 

4、受益标的组合

 

券商：东方财富，广发证券，东方证券，中信证券，中金公司(H股)，华泰证券；保险：中国财险(H股)，友邦保险(H股)，中国太保，中国平安，中国人寿；多元金融：江苏租赁。

 

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

 

 

【食品饮料】贵州茅台改革加速，啤酒年报验证升级趋势——行业周报-20220405
 

1、茅台电商平台落地，啤酒升级逻辑持续

 

3月28日-4月1日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领先。本周茅台酒电商平台正式运营，表明贵州茅台公司渠道改革正式进入以to C为主的下半场，一方面为了承接后续茅台酒增量；另一方面加强公司对产品价格的控制力，尽量减少金融属性带来的价格偏离，还原茅台酒的消费属性。受电商平台影响前期茅台酒批价下行，电商平台上线后，产品SKU以及出货量会逐步根据市场环境加码，线下购酒仍是主要渠道之一，产品价格会重新根据市场供需回归稳定合理水平。同时公司公布2021年报与2022Q1业绩预告，基本符合此前预期。多维度的市场化改革举措支撑2022 Q1强劲业绩，预计全年也将有加速增长。

 

本周青岛啤酒与重庆啤酒公布2021年年报，均可发现高端啤酒快速增长。青岛啤酒年吨价增7%，更多来自于结构升级，“青岛”主品牌增速快于“崂山”。而重庆啤酒的高档酒销量与营收均保持40%以上增长。年报反映出啤酒高端化逻辑持续演绎。我们预计2022年啤酒行业仍有小幅提价可能，同时结构仍有向上升级趋势。短期疫情对于啤酒动销产生负面影响，但从中长期维度来看，啤酒行业升级，龙头企业均会受益。

 

2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优

 

（1）贵州茅台预告2022Q1营收、利润分别18%、19%增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告2021Q4实现营收11%、净利11%左右增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业公布年报，2021Q4收入受益于提价实现加速增长，但成本价格提升导致利润承压。2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。

 

3、市场表现：食品饮料跑赢大盘

 

3月28日-4月1日，食品饮料指数涨幅为2.9%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.5pct。子行业中肉制品（7.0%）、零食（3.8%）、乳品（3.5%）表现相对领先。个股方面，青海春天、双汇发展、洽洽食品等涨幅领先；星湖科技、双塔食品、均瑶健康等跌幅居前。

 

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

 

 

【煤炭开采】焦煤有望持续向好，煤企Q1业绩远超预期——行业周报-20220405
 

1、焦煤有望持续向好，煤企Q1业绩远超预期

 

本周（2022.03.28-2022.04.01，下同）动力煤价格走弱，秦港Q5500动力煤平仓价跌至1295元/吨，大跌280元/吨。供给方面，政府积极推进长协合同签订，现货供应比例减少，加之月底煤管票紧缺和检修影响，煤矿开工率略有下滑。需求方面，由于天气转暖，居民用电转入淡季，电厂日耗减少，市场存在政策管控预期，下游电厂对于采购持观望态度。此外受疫情影响，用电企业开工率下降，工业用电增长相对缓慢。总体来看，以往紧供给局面得到缓解，煤价回落明显。后期判断，需求方面，工业用电将逐步接力民电负荷，短期内考虑到疫情对下游开工率造成影响，电厂日耗或出现较快回落，后期仍需关注疫情恢复进展，同时进入电厂检修季亦或对需求带来一定压力；供给方面，随着中长期合同签订，现货量减少，加上运力受限，市场煤供给将逐渐收紧。短期紧供给局面缓解，煤价出现合理回落，但不存在较强的下行压力，长期仍有望维持较高位。全年基本面或并不存在大幅宽松的预期，稳增长政策拉动基建开工需求，火电空缺或由工业用电企业补充；供给方面，4月1日中央召开全国安全生产电话会议，全面部署加强安全生产工作，预计全年安检力度加大，产地供给偏紧，但由于保供要求，长协签订逐步落实，供应得到政策保障。全年不存在供给宽松预期，煤价或将维持偏高位运行。政策方面依旧重长协轻现货，山西省已发文对长协价进行管控，未来现货煤源或进一步紧缺，现货价格仍可具备较大弹性。焦煤价格不受政策影响，紧供给叠加“稳增长”拉动需求，焦煤价格上行确定性较高。本周兖矿能源发布一季度业绩预告，Q1业绩大超预期，归母净利润同比上涨193%，我们认为当前煤炭板块仍具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

 

2、煤电产业链：本周动力煤价格大跌，紧供给局面缓解

 

本周动力煤价格剧烈下行，秦港Q5500动力煤平仓价跌至1295元/吨，大跌280元/吨。供给方面，政府积极推进长协合同签订，现货供应比例减少，加之月底煤管票紧缺和检修影响，煤矿开工率略有下滑。需求方面，由于天气转暖，居民用电转入淡季，电厂日耗减少，市场存在政策管控预期，下游电厂对于采购持观望态度。此外受疫情影响，用电企业开工率下降，工业用电增长相对缓慢。总体来看，以往紧供给局面得到缓解，煤价回落明显。4月1日长协签订情况专项核查启动，山西省煤价管控政策出台，4月长协比例将明显提升。

 

3、煤焦钢产业链：本周焦煤强焦炭稳，焦企提高采购意愿

 

焦炭方面：本周焦价维持稳定。北方疫情逐步解封，下游钢企原料补库需求预期增强，钢企焦炭库存小涨。但钢厂原料的跨区域调动依旧紧张，上游焦企场内存在累库。焦煤方面：随焦炭预期转好，本周焦煤价格走强。需求方面，焦厂补库需求增加，但疫情影响发运受阻，导致上游煤矿库存累积，下游焦钢企需求被动减量。供给端，本周焦煤企业产量稳定。总体来看，我们认为当前双焦基本面偏好，后期随着疫情形式好转，需求将重新释放，同时稳增长政策基建发力将拉动全年需求，双焦价格有望持续强势。

 

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。

 

 

【传媒】全面布局元宇宙，继续反攻港股优质互联网——行业周报-20220405
 

1、全面布局元宇宙，重点配置虚拟人/虚拟社区和NFT方向，关注两个催化

 

随着1月中旬业绩披露期的到来，或由于国内外宏观经济环境、地缘政治事件及流动性的变化，市场对于元宇宙部分相关标的高估值存在担忧，元宇宙相关领域标的整体估值近2个月出现明显回落，但元宇宙部分赛道的商业化仍然在持续推进，在虚拟人/虚拟社区及NFT等赛道逐步产生清晰的产品形态和商业模式，如百度在2021年底发布多人互动虚拟世界App “百度希壤”，被认为是百度的元宇宙产品，此后风语筑、蓝色光标纷纷与百度希壤达成合作伙伴关系，风语筑在百度希壤承建3D虚拟建筑，蓝色光标于3月30日通过官方微信宣布旗下“蓝宇宙”营销空间正式上线入驻百度希壤，成为国内首个“元宇宙营销空间”。而蓝色光标、浙文互联、天地在线等公司纷纷打造自有IP的虚拟数字人形象，开展虚拟人商业化运营，天地在线于3月21日通过官方微信宣布打造的虚拟数字化商业产品“无限盒子”体验版正式上线，开启虚拟社区运营的探索；此外，2021年四季度以来，视觉中国、元隆雅图等多家上市公司纷纷发行基于区块链NFT技术的数字藏品，并已形成“IP方（内容公司、广告主）-营销方-发行平台”的数字藏品C端发行商业模式，或对业绩形成积极贡献。我们认为，元宇宙或为数字经济的发展方向，基于人们认知、技术发展、监管等原因，其商业模式和商业化进程仍将在长期发展过程中不断明确，在积极拥抱技术发展趋势的同时，当前首选商业化推进较快、能落地到业绩的赛道。另外，建议积极关注两个催化事件，一是4月20日将于上海召开的由上海市政府和中国移动通信联合会联合主办的全球元宇宙大会，或进一步指明元宇宙发展的方向；二是腾讯ZPLAN等互联网头部公司元宇宙相关项目的进展，或为元宇宙的推进搭建更完善的基础设施。综上，结合业绩趋势和估值安全边际，我们继续建议加大元宇宙领域虚拟人/虚拟社区、NFT赛道的配置力度，重点推荐芒果超媒、元隆雅图、姚记科技，受益标的包括风语筑、蓝色光标、天地在线、视觉中国、三人行、锋尚文化、浙文互联。

 

2、信心或再获提振，继续反攻，积极配置港股优质互联网公司

 

4月2日，中国证监会官网发布《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定（征求意见稿）》及相关修订说明，其中提到“修改有关境外检查的规定”，具体包括“明确境外证券监督管理机构及有关主管部门提出就境内企业境外发行证券和上市相关活动对境内企业以及为该等企业提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构进行调查取证或开展检查的，应当通过跨境监管合作机制进行，证监会或有关主管部门依据双多边合作机制提供必要的协助，为安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作提供制度保障”。我们认为，这或进一步提振市场对中美跨境审计监管合作积极推进的信心，此前因美国证监会《外国公司问责法》导致的市场对中概股退市风险的担忧，或进一步缓解。而主要由于这种担忧导致估值出现明显回落、基本面依然坚挺的港股优质互联网标的，更应坚定布局，重点推荐快手-W、心动公司、阅文集团、汇量科技。

 

风险提示：元宇宙商业化进展存在不确定性，相关公司财报业绩低于预期。

 

 

【商贸零售】水光针纳入“正规军”，《医疗器械分类目录》调整推动医美行业规范发展——行业周报-20220404
 

1、《医疗器械分类目录》调整，推动医美行业规范发展

 

本周（2022.03.28-2022.04.01，下同），国家药监局调整《医疗器械分类目录》（下简称《目录》），将“水光针”等产品纳入III类医疗器械管理，并进一步明确产品成分、用途等。“水光针”通常是指以透明质酸钠为主要成分的一类复合溶液产品，通过注射至真皮层产生效果，由于价格低、功效多样、恢复期短，长期以来深受消费者喜爱。但目前国内水光针市场存在大量不合规现象：一方面，多数产品均未取得III类医疗器械注册证；另一方面，很多不具备资质的美容院为了牟利违规操作注射，也带来较大安全隐患。行业乱象倒逼监管加强，我们认为，本次《目录》调整对医美行业上下游均会产生显著影响：（1）医美机构角度，严监管下机构将进一步减少不合规产品使用，短期内将推动相关合规产品的采购需求；（2）厂商角度，水光针定位明确后，各大厂商也将加速推进产品申报，力争早拿证推出产品，享受合规市场红利期；（3）消费者角度，本次《目录》调整也将进一步教育消费者。此外，3月以来疫情对线下医美消费造成较大影响，相较而言，龙头机构抗风险能力更强。我们认为，医美行业监管收严趋势未变，随着行业规范发展，不合规的产品、机构将加速出清，合规的医美产品和医美机构龙头有望显著受益。

 

2、行业关键词：十荟团、社区集单、水光针、态棒、名创优品等

 

【十荟团】社区团购平台十荟团关停全国所有业务。

 

【社区集单】盒马“社区集单”已覆盖上海756个社区。

 

 【水光针】药监局将“水光针”等医美产品纳入III类医疗器械监管。

 

【态棒】阿里巴巴测试“态棒”电商APP。

 

【名创优品】名创优品向港交所提交上市申请。

 

3、板块行情回顾

 

本周，商贸零售指数报收2718.01点，上涨3.93%，跑赢上证综指（本周上涨2.19%）1.73个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第6位。零售各细分板块中，本周多业态零售板块表现较好，2022年年初至今商业物业经营板块涨幅最大。个股方面，本周联络互动（21.7%）、中成股份（16.3%）、南宁百货（13.5%）涨幅靠前。

 

4、投资建议：关注化妆品医美、黄金珠宝和超市板块

 

投资主线一（化妆品）：大单品+多渠道逻辑持续验证，重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的化妆品原料龙头科思股份等；

 

投资主线二（医美）：重点推荐医美产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物；

 

投资主线三（黄金珠宝、超市）：关注黄金珠宝头部品牌市占率提升，重点推荐迪阿股份、潮宏基、周大生。此外，关注超市企业经营情况边际改善。

 

风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。

 

 

【化工】濮阳惠成、阿科力业绩超预期，FEP需求空间广阔——新材料行业周报-20220404
 

1、本周（2022.03.28-2022.04.01，下同）行情回顾

 

新材料指数下跌0.2%，表现弱于创业板指。OLED材料跌0.53%，半导体材料跌1.77%，膜材料跌5.61%，添加剂跌1.35%，碳纤维跌2.91%，尾气治理跌1.24%。涨幅前五为有研新材、濮阳惠成、新亚强、安集科技、三孚股份；跌幅前五为双星新材、飞凯材料、沃特股份、三利谱、东材科技。

 

2、周观察：FEP需求潜力大，国内氟化工头部企业纷纷布局

 

聚全氟乙丙烯（FEP）是四氟乙烯（TFE）和六氟丙烯（HFP）的结晶聚合物，其中HFP的含量约15%左右，是聚四氟乙烯（PTFE）的改性材料。FEP是常见的含氟塑料之一，在氟塑料中，FEP需求量占比排名第三，被广泛应用于航空航天、机车车辆、能源、有色金属冶炼、石油开采、电机等领域。在发达国家建筑物的信息传输电线电缆中，FEP电缆的使用率已经超过70%。随着其在发展中国家的快速普及，该部分市场容量将快速增长。根据华经产业研究院和前瞻产业研究院数据，我国FEP产量由2010年的0.49万吨增长至2020年的2.3万吨，预计到2025年产量达到5.72万吨，未来需求量将进一步大幅提升，空间广阔。虽然国内FEP行业规模不断扩大，但与国外企业相比仍存在差距，国内氟化工头部企业正加速破局。永和股份FEP产品是公司优势品种之一，现有产能4,200吨。公司2021年公告拟投资建设总规模1.35万吨/年的FEP项目，其中FEP（树脂）一期规模0.45万吨/年，二期新增规模0.6万吨/年；FEP（乳液）一期规模0.3万吨/年，为公司带来持续成长性。巨化股份含氟聚合物处于国内较为领先地位， 10kt/a FEP扩建项目正在实施中，目前已拥有FEP产能3kt/a。昊华科技晨光院2021年公告，拟投资21.5亿元建设2.6万吨/年高性能有机氟材料项目，其中包括新建项目FEP 6,000吨/年。受益标的：永和股份、巨化股份、昊华科技。

 

3、重要公司公告及行业资讯

 

【濮阳惠成】公司2021年实现营收13.93亿元，同比增长52.61%；实现归母净利利润2.53亿元，同比增长40.66%。2022Q1预计实现归母净利润7,053.06–8,463.67万元，预计同比增长50%-80%。

 

【阿科力】公司2021年实现营收8.80亿元，同比增长63.60%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长93.97%。

 

【利安隆】公司收到中国证监会出具的《关于同意天津利安隆新材料股份有限公司向韩谦等发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》。

 

4、受益标的

 

我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材等。

 

风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

 

 

【化工】美国宣布石油储备释放计划，建议关注化工品价格上行——化工行业周报-20220404

1、本周（2022.03.28-2022.04.01，下同）行业观点一：美国宣布战略石油储备释放计划，建议关注化工品价格上行

 

据央视新闻报道，当地时间3月30日，美国总统拜登宣布未来六个月将从美国战略石油储备中每天释放100万桶石油、累计释放1.8亿桶，以应对目前供应短缺、油价高企的局面，这将是美国史上最大规模战略石油储备释放计划。根据欧佩克第27次部长级会议发表的声明，与会产油国将5月的月度总产量上调日均43.2万桶。根据Wind数据，截至3月31日，布伦特原油、WTI原油期货结算价分别报107.91、100.28美元/桶，较3月30日分别下跌4.88%、6.99%。我们计算自2019年以来化工产品现价（4月1日）所处历史分位以及现价相较2021年9月以来最低价涨跌幅度，发现农化、氯碱、光伏锂电、石化等板块的多种化工产品多数处于90%以上历史分位，大多数产品较最低价涨幅较大。鉴于外部不确定性因素较多，预计短期内多数化工品价格或许仍将维持稳中偏强运行，长期来看需要关注市场供应变化，下游市场需求以及市场氛围等影响。

 

2、本周行业观点二：纯碱去库明显，醋酸价格大幅上行

 

纯碱：本周国内纯碱市场价格小幅拉涨。根据百川盈孚数据，截至3月31日，轻质、重质纯碱市场均价分别为2,556、2,737元/吨；库存总量108.12万吨，较上周下跌12.84%。醋酸：本周（3月21-25日）醋酸价格延续上涨。根据百川盈孚数据，截至4月1日，醋酸市场均价为4,945元/吨，较3月25日上调5.13%；建滔原计划3月22日检修，预计推迟到4月；广西华谊装置检修推迟至4月上旬；南京扬子装置检修70天。截至4月1日，醋酸库存为13.85万吨，较上周下降1.77%，整体醋酸市场库存中低位。

 

3、本周行业新闻：巴斯夫或将因天然气供应减少关闭全球最大化工基地等

 

【能源】巴斯夫称如果将向德国路德维希港基地供应的天然气减少至当前需求的一半以下，将导致全球最大的化工一体化生产基地运营完全停止。【万华化学】烟台市重点项目万华新材料低碳产业项目（一期）、泰和新材新材料等4个项目集中启动。受益标的：万华化学、泰和新材。【尼龙行业】天辰齐翔尼龙新材料项目己二胺装置开车成功。受益标的：中国化学。

 

4、受益标的

 

【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化等；【醋酸】江苏索普、华谊集团；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、东方铁塔、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、三友化工、硅宝科技，【化纤行业】华峰化学、三友化工、新凤鸣等。

 

风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。

 

 

 【商贸零售】红旗连锁(002697.SZ)：经营环比持续改善，“商品+服务”构筑差异化优势——公司信息更新报告-20220404
 

1、公司2021年营收93.51亿元（+3.3%），归母净利润4.81亿元（-4.7%）

 

公司发布年报：2021年实现营收93.51亿元（+3.3%）、归母净利润4.81亿元（-4.66%），若剔除新租赁准则影响，还原后归母净利润为5.18亿元，同比+2.61%；单2021Q4营收23.51亿元（+4.7%）、归母净利润1.32亿元（+29.6%），环比改善趋势明显。我们认为，公司在便利店领域已构筑区域竞争优势，持续较快展店推动成长。考虑到市场环境变化、新店培育等因素影响，我们下调公司2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.32（-0.36）/5.91（-0.45）/6.55亿元，对应EPS为0.39（-0.03）/0.43（-0.03）/0.48元，当前股价对应PE为12.5/11.3/10.2倍，估值合理，维持“买入”评级。

 

2、经营情况环比持续改善，利润下降系相关政策、会计准则等影响

 

分业务看，公司2021年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速分别为-3.1%/   +14.4%/-1.7%/+17.3%。盈利能力方面，2021年公司综合毛利率为29.7%，同比+0.2pct；其中商品毛利率略微降低主要系市场环境挑战和让利消费者影响。费用方面，2021年公司销售/管理/财务费用率分别为23.1%/1.3%/0.8%，同比分别+0.7pct /-0.3pct /+0.5pct，其中财务费用率上升较多，主要系新租赁准则影响。此外，公司2021年对新网银行投资收益为1.37亿元，金融板块贡献显著。

 

3、深耕便利店行业构筑深厚竞争优势，坚持“商品+服务”差异化策略

 

公司深耕便利店行业，依托区域规模优势、高效供应链和成熟门店运营管理能力深筑竞争壁垒。2021年，公司以成都为中心向周边地区辐射、密集开店，全年新开/净开店412/266家，其中闭店较多系公司对部分低效门店清理整合所致，此外老店升级改造193家；报告期末公司门店总数已达3602家，形成网络布局优势。除门店拓展外，公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，2021年实现服务相关收入6.75亿元（+17.3%）；结合供应链、物流体系等方面建设，逐步发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。

 

风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

 

 

【传媒】创梦天地(01119.HK)：QQ family初获成功，看好线上线下娱乐闭环推进——港股公司信息更新报告-20220403

 

1、游戏业务调优致短期业绩承压，看好线上线下业务协同，维持“买入”评级

 

公司发布 2021年业绩公告，2021年实现营业收入26.38亿元（同比-17.9%）。游戏及信息服务业务收入26.01亿元（同比-18.9%），主要系公司进行游戏业务存量调整和优化，终止了不符合公司战略的游戏内容所致。零售体验业务收入0.37亿元（同比+463.7%），主要系公司QQfamily零售体验店表现出色及公司积极拓展线下店所致。2021年实现经调整净利润0.42亿元（同比-73.9%），主要系公司加大研发投入导致研发费用率提高及零售体验业务处于拓展阶段所致。基于2021年业绩，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预测公司2022-2024年营业收入分别为30.79（前值31.46）/41.22（前值43.16）/54.67亿元，归母净利润分别为1.74（前值3.56）/4.38（前值5.04）/8.43亿元，对应EPS分别为0.1/0.3/0.6元，当前股价对应PE分别为29.8/11.8/6.1倍，我们看好公司打造游戏与线下娱乐闭环，挖掘用户生命周期价值，实现业绩快速增长，维持“买入”评级。

 

2、聚焦消除和休闲竞技品类，自研新品上线或夯实细分赛道优势

 

2021年公司继续推进自研游戏，自研竞技类游戏《小动物之星》上线3个月内新增用户350万，自研ARPG手游《荣耀全明星》日活用户达数十万。游戏储备上，公司首款自研二代消除游戏《女巫日记》预计2022年全球上线，自研二次元竞技游戏《卡拉比丘》预计2022年开启双端测试。我们认为，公司细分赛道优势明显，且紧密绑定腾讯发行资源，有望实现游戏业务持续增长。

 

3、继续布局QQfamily线下店，打造公司第二增长曲线

 

公司首家QQfamily旗舰店首月即实现217万销售额，截至2022年2月，累计实现客流近60万人次。截至业绩报告发布日，公司线下直营门店达18家，2022年预计新增QQfamily直营店40至50家。我们认为，公司线下店商业模型已获验证，“潮玩+主机体验”业务模式毛利率较高，随着门店快速扩张，公司有望整合腾讯及自有IP资源，打造线下线上业务闭环，加速释放IP变现价值。

 

风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险、疫情反复风险等。

 

 

【纺织服装】森马服饰(002563.SZ)：2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复——公司信息更新报告-20220403

1、2021年业绩符合预期，2021Q4业绩阶段性承压，维持“买入”评级

 

公司发布2021年年报，2021年公司实现收入154.20亿元（+1.41%），实现归母净利润14.86亿元（+84.50%）。剔除法国K公司后，2021年收入同比增长10%，归母净利润同比增长14%。2021Q4公司实现收入53.98亿元（-6.19%），归母净利润5.44亿元（-7.82%），受国内疫情反复和冷冬不及预期影响，2021Q4业绩阶段性承压。我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为16.5/19.2/21.8亿元（此前2022-2023年为17.9/20.6亿元），分别对应EPS为0.61/0.71/0.81元，当前股价对应PE为11.2/9.6/8.5倍。公司盈利能力逐步改善，休闲服装渠道优化，童装业务重回增长，维持“买入”评级。

 

2、儿童服饰业务稳步增长，公司线上渠道营收占比进一步提升

 

2020年9月剥离法国Kidiliz，统一口径后，（1）分品类来看：2021年休闲服饰实现营收50.27亿元（+1.43%），2021年儿童服饰实现营收102.72亿元（+14.88%）。（2）分渠道来看：2021年线上销售收入为64.58亿元（+13.06%），占比为41.88%，线下的直营/加盟/联营销售收入分别为14.00亿元、68.20亿元、6.21亿元，收入占比分别为9.08%、44.23%、4.03%，收入分别同比-3.07%/+8.16%/+42.48%。

 

3、盈利能力持续改善，存货规模有所增加，现金充足

 

毛利率：2021年公司整体毛利率为42.58%（+3.67pct）。分产品看：2021年休闲服饰毛利率为40.13%（+4.25 pct）。还原口径后，2021年儿童服饰毛利率为43.74%，同比增长3.06 pct。费用率：2021年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为21.93%（-0.10 pct）、4.03%（-1.39 pct）、2.06%（+0.14 pct）、-0.67%（-0.17 pct）。净利率：2021年公司归母净利率为9.64%（+4.34pct）。存货：2021年末公司存货为40.24亿元（+61%），库龄1年以内的产品占库存余额的83.7%，库龄结构合理。应收账款：2021年末公司应收账款为14.52亿元（+4%）。2021年公司经营活动净现金流为20.76亿元（-53.42%），主要系2020年公司新增买方付息的银行承兑汇票方式，使公司购买货品的现金流支出大幅下降，2020年经营活动净现金流为44.57亿元（+165.77%），基数较高。现金：截至2021年末，公司持有现金及现金等价物49.73亿元（-0.74），现金充足。

 

风险提示：品牌运营不及预期，行业竞争加剧。

 

 

【纺织服装】申洲国际(02313.HK)：2021年疫情及原材料价格影响利润率，产量仍有稳定增长——港股公司信息更新报告-20220403
 

1、2021年收入小幅增长，长期来看盈利能力有较大弹性，维持“买入”评级

 

2021年公司实现收入238.45亿元（+3.54%），归母净利润33.72亿元（-33.98%）。预计2021年单价/销量同比-1%/+4.5%、疫情影响下越南码头运力不足导致延期交货量，加回未出货部分后全年产量增长约7%，全年产量在越南及柬埔寨疫情影响约7%的成衣产能背景下仍有稳定增长。净利润下降主要系海外疫情停产影响产能利用率、部分延迟订单无法转移原材料成本上涨。考虑2022Q1宁波停产&原材料/能源成本仍在高位&国内招工限制，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润为48.9/62.7/74.2亿元（此前2022-2023年为49.8/72.9亿元），分别对应EPS为3.2/4.2/4.9元,当前股价对应PE为27.6/21.6/18.2倍。公司订单需求充足，预计随着新产能逐步释放、原材料价格传导机制恢复正常，盈利端具有较大弹性，继续维持“买入”评级。

 

2、收入端：欧美市场增速较快，口罩业务较大幅度减少

 

按品类：运动/休闲/内衣/其他针织品收入占比为73.9%/19.8%/4.4%/1.9%，同比+10.5%/+5.4%/+0.7%/-70.1%;按地区：中国/欧洲/日本/美国/其他国家收入占比为31.8%/19.8%/14.0%/16.0%/18.4%,同比+3.4%/+28.6%/-30.2%/+22.1%/+6.7%;按核心客户：Nike/Adidas/Uniqlo/Puma收入占比分别为30%/21%/20%/14%，同比+15%/-2%/-18%/+30%，优衣库下降主要系将口罩生产线改为成衣后口罩收入明显下降；为保障德利面料工厂优先复工，优衣库主要工厂德利制衣工厂复工较晚。

 

3、停产与生产成本上升导致盈利能力下降，营运指标均处于健康水平

 

盈利能力：2021年毛利率为24.3%（-6.9 pct），销售/管理/财务费用率分别为0.97%（+0.33 pct）/8.30%（+1.18 pct）/0.60%（+0.13 pct），净利率为14.14%（-8.03 pct）。营运能力：截至2021年末，存货为66.4亿元（+38.0%），主要系原材料和在产品的储备增加以及部分产成品因海运紧张未出货；存货周转天数为116天，与2020年末持平；应收账款周转天数59天（-3天），较2020年末小幅改善。

 

4、展望：整体产能利用率已恢复正常，2022年规划产能增长约15%，稳中求进

 

2022Q1宁波工厂出现关停但追单效果较好，产量预计同比持平；海外制衣：柬埔寨新工厂已招工1.2万人，越南新建工厂土建基本完成并安装半数设备，将开始分批招工。海外面料：柬埔寨面料工厂仍在评估，目前越南面料工厂产能约占50%，至2022H1预计从350吨/天提升至400吨/天。公司2022Q1-Q3产量预计同比持平/+10%/+20%，2022年产量有望增长15%左右、美金ASP预计增长4-5%。

 

风险提示：原材料价格维持高位，汇率波动，产能释放不及预期。

 

 

【医药】寿仙谷(603896.SH)：业绩符合预期，试水全国推广初见成效——公司信息更新报告-20220403

 

1、收入、利润稳步增长，盈利能力显著提升，维持“买入”评级

 

2022年3月31日，公司发布2021年报：2021年度公司实现营业收入7.67亿元，同比增长20.61%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长32.37%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长45.19%；实现经营活动产生的现金流量净额2.97亿元，同比增长15.74%。公司收入、利润增速符合我们之前的预期。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持2022-2023年不变并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为2.64、3.45、4.48亿元，对应EPS分别为1.73、2.26、2.94元/股，当前股价对应PE分别为34.3、26.3、20.2倍，维持“买入”评级。

 

2、互联网零售补充传统渠道，经销渠道改革初见成效

 

从销售地区来看，2021年公司浙江省内地区实现营收4.82亿元（+19.1%），毛利率84.55%（-0.7pct）；浙江省外地区实现营收0.92亿元（+16.31%），毛利率84.92%（+1.23pct）；互联网业务实现营收1.85亿元 (+27.33%)，毛利率85.05%（+0.76pct），互联网销售已逐步成为传统销售渠道的重要补充。从销售模式来看，直销模式方面，2021年公司实现营收3.43亿元（+13.67%）。经销模式方面，2021年公司实现营收4.16亿元（+27.13%），其中买断式经销实现营收2.70亿元（+36.54%），省外经销商销售属于买断式经销，省外经销商模式的顺利推进，带动收入实现快速增长。

 

3、产品具备种源、培育、加工核心闭环优势

 

公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。

 

风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。

 

 

【化工】赛轮轮胎(601058.SH)：公司营收再创新高，轮胎龙头迎难而上、腾飞在即——公司信息更新报告-20220402

 

1、2021年公司营收再创新高，公司未来成长性确定，维持“买入”评级

 

4月1日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营收179.98亿元，同比+16.84%；实现归母净利润13.13亿元，同比-11.97%。2021年，在生产成本上升，海运费居高不下等外部不利因素下，公司迎难而上，展现出优秀的经营管理能力。结合当前内需和疫情蔓延等外部因素，我们下调2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为20.09（-4.2）、26.81（-5.07）、30.40亿元，EPS分别为0.66（-0.13）、0.88（-0.16）、0.99元/股，当前股价对应PE分别为15.1、11.3、10.0倍，我们看好公司产能释放、内外需逐步修复、液体黄金轮胎逐步放量将带动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。

 

2、Q4实现扣非归母净利润2.46亿元，环比下滑，主要由于销量、毛利率承压

 

Q4公司实现归母净利润3.11亿元，环比+4.0%；实现扣非归母净利润2.46亿元，环比-9.2%。据经营数据，Q4公司产量/销量为1,204.94/1,015.31万条，环比+25.8%/-6.3%，产量随着越南疫情好转亦有所恢复，但销量依旧承压，较Q3呈现下滑，同时毛利率也由Q3的17.34%下滑至15.08%。Q4单胎均价为414元/条，较Q3均价环比上涨32元/条，原料价格在Q4整体稳定，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线总体价格环比+0.22%。综合全年来看，公司轮胎实现总销量4,361.96万条，同比增长约207万条，均价368.92元/条，同比上涨33.68元/条，量价齐升带动公司营收持续增长。

 

3、产能释放+“液体黄金”+海运费缓解预期下，看好轮胎龙头继续脱颖而出

 

2022年公司柬埔寨基地、越南三期将持续放量，随需求复苏国内生产基地产能利用率也将提升，共同驱动公司业绩增长。而公司在2021年推出的“液体黄金”轮胎，其节油性能和耐磨性能突出，亦有助于打开提价空间。我们认为近两年是公司投产大年，公司作为轮胎龙头走向世界的大逻辑不改，且成长性突出，公司已在2021年展现出卓越的经营能力，我们看好公司脱颖而出，延续龙头本色。

 

风险提示：产能释放不及预期、下游需求下滑、“双反”等贸易摩擦加剧。

 

 

【医药】爱帝宫(00286.HK)：月子中心主业收入稳健增长，2022年保持较快开店、探索业务延伸——港股公司信息更新报告-20220402
 

1、月子中心主业收入稳健增长，2022年保持较快开店，维持“买入”评级

 

3月31日，公司发布2021年年报：2021年实现营收6.43亿港元（+6.90%，皆同比2020年）；实现归母净利润0.05亿港元（+101.39%）；EPS 0.13港仙（+10.09港仙）。公司月子中心主业收入稳健增长，整体业绩符合我们之前的预期。同时，公司发布公告称，拟在佛山市顺德区新开门店，预计2022年下半年开业，不少于110间月子房。考虑到新开门店处于爬坡初期会侵蚀利润，且房地产业务需待交房才能确认收入，我们调整2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.36（原为1.55）、1.81（原为2.42）、2.33亿港元，对应EPS分别为0.03/0.04/0.05港元/股，当前股价对应P/E分别为14.2/10.7/8.3倍，公司聚焦主业，通过超轻资产模式快速发展月子服务市场，实现对高端及普通月子服务的全面覆盖，维持“买入”评级。

 

2、一年以上门店经营稳健，新开门店快速贡献收入

 

2021年核心业务月子服务收入6.32亿港元，同比2020年增长9.3%；净利润0.75亿港元，同比2020年下降31%。收入增长主要来源于入住率提升及新开门店收入贡献；净利润下降主要因为新开门店在初期由于入住率爬升呈现亏损所致。开业一年以上门店经营稳定：收入增长2%至5.9亿港元，净利润增长1.5%至1.1亿港元，增长得益于入住率小幅提升，净利率18.66%（-0.1pct），基本保持稳定。

 

3、2022年展望：保持快速开店速度，探索母婴行业生态行业业务

 

2021年公司共新开4家店，新增257间月子房，截止2021年底，公司拥有688间月子房，同比2020年底增长58.2%。2022年至今，公司在深圳于1月新开福田CBD店（104间月子房），拟开佛山店（不少于110间月子房）预计2022年下半年开业。此外，公司2022年有望向母婴行业的生态行业进行业务拓展。

 

风险提示：事故投诉影响品牌形象；月子中心扩张数量和经营不及预期。

 

 

【电力设备与新能源】金杯电工(002533.SZ)：电动车扁线龙头，内外兼修看好其成长性——公司信息更新报告-20220402

 

1、公司盈利增幅明显，电磁线业务充分受益电动车扁线化趋势

 

2021年度营收128.32亿元，同比+64.60%，归母净利润3.31亿元，同比+32.6%，其中主业电线电缆板块实现净利润3.21亿元，同比+51.50%、电磁线板块实现净利润1.53亿元，同比+58.53%。2021年Q4：营业收入35.16 亿元，同比+35.20%。公司线缆产品销量增长平稳，电磁线产品销售量大幅增长，同比+117.33%，高于行业整体增速。扣除资产减值损失影响，公司盈利能力持续改善。我们上调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到5.25（+0.19）/7.06（+1.12）/9.01亿元，EPS分别为0.71/0.96/1.23元/股，当前股价对应市盈率分别为10.0/7.5/5.8倍，维持“买入”评级。

 

2、公司战略“内生外延”推动业务规模进一步扩大

 

内生：线缆主业技改扩能提质工作有序进行，金杯塔牌于2021年8月全面投产，新增22.5亿元产能；武汉事业部2023年达产后将形成50亿元产能规模；衡阳事业部高压交联电缆产能升级，将新增产能8.55亿元。外延：公司不断通过收购兼并进行扩张，继并购衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工后，又与南缆集团合资成立金杯赣昌电缆，未来电磁线领域并购将加大纵向、横向一体化布局，电线电缆领域将以区域企业为主要标的，持续并购步伐，扩张经营版图。

 

3、电动车扁线加速扩产，技术研发实力雄厚

 

电动车扁线加速扩产：现有年产能7000吨，二期建成后产能提升到2.5万吨，建成时点预计提前至2022年12月。技术研发行业领先：公司2021年研发支出4.35亿元，同比+70.83%，在主流漆包扁线基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack 两种绝缘结构，高端扁线产品可以适用于400v，800v新能源车用电机，1000kv特高压领域，加工费用远高于普通扁线。电磁线应用领域丰富：涵盖输变电（包括特高压）、风力发电机、光伏逆变器、新能车用电机等，且产品结构可以快速调整，保持较强的盈利能力。

 

风险提示：行业竞争格局恶化；扁线电机渗透率不达预期。

 

 

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2022.04.05

 

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