摘要

· 产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域，2025 年归母预增 13.76%

爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包 括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。 公司是国家高新技术企业， 先后获得“江苏省专精特新中小企业”、“苏州市市级 企业技术中心”认定，公司产品椎体成形系统和外固定支架先后获得“苏州名 牌产品”荣誉。根据医械汇数据 ，2023 年度公司在国内脊柱类椎体成形系统医 疗器械厂商中排名第三，在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六。2025Q1-3，公司营业收入为 22,268.79 万元，归母净利润为 5,954.62 万元。公司 预测 2025 年度营业收入、归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归 属于母公司股东的净利润分别为 30,748.49 万元、7,636.76 万元和 7,136.43 万元， 较同比分别增长 11.87%、13.76%和 17.99%。

· 骨科集采边际缓和，非集采产品、海外市场增量或成骨科企业未来增长点

骨科“带量采购”政策为行业发展带来以下影响：（1）终端产品价格大幅下降， 基层诊疗向普惠化发展；（2）骨科集采趋势边际缓和，进一步大幅降价的可能性 较低；（3）行业集中度进一步提升，头部企业的竞争优势显现；（4）非集采产品、 海外市场增量成为骨科企业的未来利润增长点。2022-2025H1，集采产品占公司 经销收入比例分别为 14.96%、53.05%、51.12%和 55.33%。公司所处行业为骨科 医疗器械行业的中游，其下游为医疗器械经销商及国内外各级医疗机构和患者。 根据医械汇研究院数据，按照收入口径计算，我国骨科植入医疗器械的市场规模 由 2016 年的 193 亿元增长至 2024 年的 246 亿元，复合增长率为 3.08%。公司 在椎体成形细分市场占据重要地位。2016 年至 2022 年，我国椎体成形耗材的 市场规模从 8 亿元增长到 21.71 亿元，2023 年受集采影响有所下滑。

· 技术硬实力把握老龄化时代骨科市场机遇，可比公司 PE（TTM）均值 59.65X

得益于公司持续的研发投入，公司在细分市场已建立一定的技术优势。目前， 公司已掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨 板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术。除了在已有领域不 断保持产品的更新迭代，公司逐步深入关节、运动医学等领域的进一步研发。截 至 2025 年 11 月 24 日，公司及其子公司共取得专利 110 项，其中发明专利 45 项。 公司由于产品结构相对丰富均衡，非集采产品销售收入增长抵消了脊柱集采产品 收入下滑的影响，未来随着集采常态化执行，集采政策对行业内公司影响呈边际 递减趋势，同时伴随我国人口老龄化时代到来，未来骨科医疗市场仍面临较大市 场机遇，公司业务具备较强成长性。可比公司 PE（2024）均值为 63.64X，PE（TTM） 均值为 59.65X。公司募投项目预计将优化产品结构，扩大生产规模，同时进一 步建设营销网络，提高公司核心竞争力和盈利能力，前景较好。

·💡风险提示：行业监管政策变化风险、毛利率波动风险、新产品研发和注册风险

1、公司

公司：坚持临床需求为导向，深耕骨科耗材医疗器械

爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品 包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。公司坚持以骨科临床需求为导向，致力于成为国内领先的、覆盖骨科全领域产品矩 阵的骨科手术综合解决方案提供商。

截至 2025 年 11 月 24 日，公司已经掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手 术系统、负压引流系统、接骨板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核 心技术。公司及其子公司拥有各类专利 110 项，其中发明专利 45 项；拥有 128 项 产品备案或注册证，其中 I 类产品备案 60 项，II 类产品注册证 34 项，III 类产品 注册证 33 项，代理进口医疗器械产品 1 项，其中多项核心产品通过了欧盟 CE 权 威认证。

公司是国家高新技术企业，先后获得“江苏省专精特新中小企业”、“苏州市市 级企业技术中心”认定，公司产品椎体成形系统和外固定支架先后获得“苏州名牌 产品”荣誉。根据医械汇数据，2023 年度公司在国内脊柱类椎体成形系统医疗器械 厂商中排名第三，在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六。

截至 2025 年 11 月 24 日，陆强先生直接持有爱得科技 34.99%的股份，黄美玉女 士直接持有爱得科技 38.78%的股份，同时通过苏州市禾禾稼企业管理有限公司控制 爱得科技 5.29%的股份，两人直接持有和控制的公司股份比例共计 79.07%；陆强先 生与黄美玉女士是夫妻关系，二人为公司控股股东及实际控制人。

1.1、产品：覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域

公司产品包括脊柱类、创伤类、创面修复类、运动医学类、关节类等制造类产 品和骨水泥、关节假体等贸易类产品。

1.1.1、制造类产品

（ 1）脊柱类产品

脊柱类产品包括椎体成形系统和脊柱内植入产品，整体示意图如下：

椎体成形系统主要用于因骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的临床微创手术治疗，可进一步划分为腰椎工具和胸椎工具，主要产品包括椎体成形工具包、椎体扩张球 囊导管、球囊扩张压力泵及骨科活检取样器等。

脊柱内植入产品主要用于脊柱创伤、脊柱退变性疾病、脊柱畸形等各类脊柱疾 病的外科治疗，主要产品包括脊柱后路内固定系统、颈椎前路固定系统及椎间融合 器系统。

（2）创伤类产品

创伤类产品包括创伤内植入产品和外固定系统，整体示意图如下：

创伤内植入产品主要用于将各类骨折损伤进行复位、固定并维持其稳定，医生 待患者痊愈恢复后可择时通过手术取出，主要产品包括金属锁定接骨板系统、交锁 髓内钉、肋骨接骨板系统、金属空心接骨螺钉等。

外固定系统主要用于在体外对骨折部位进行固定，通过与金属骨针配合使用， 促进骨折部位的快速复位，主要产品包括单臂一体式外固定支架、组合式外固定支 架、环式外固定系统、金属骨针及无菌骨牵引针。

（3）创面修复产品

创面修复类产品包括负压引流系统和脉冲冲洗系统，主要用于各类开放手术的 创面伤口、烧伤、糖尿病足溃烂等慢性难愈性创面的修复。负压引流系统主要产品 包括一次性使用负压引流护创材料包、聚氨酯封闭式负压引流材料、真空负压引流 装置及附件；脉冲冲洗系统主要产品包括脉冲冲洗器及一次性脉冲冲洗管。

（4）运动医学产品

运动医学类产品主要为运动医学类医用耗材及等离子手术设备，用于运动损伤 导致的韧带、关节囊、肌腱等软组织损伤治疗，主要产品包括不可吸收带线锚钉、 一次性射频等离子手术电极、一次性使用刨削刀头、带袢钛板、聚醚醚酮钉鞘固定 系统及等离子手术设备等。

（5）骨科电动工具

骨科电动工具为主要用于骨科手术的工具器械，主要产品包括骨科医用电钻及 骨科医用电锯。

（6）关节类产品

关节类产品主要用于骨关节炎、骨性关节病或相关部位损伤后的关节置换，主 要产品包括生物型髋关节假体及膝关节假体。

截至 2025 年 11 月 24 日，公司已取得关节类产品相关注册证、备案凭证，并已 完成前期产品上市准备工作，两项产品均在 2024 年国家组织人工关节集中带量期满 接续采购项目中成功中标，2024 年、2025 年 1-6 月关节类产品实现收入 22.26 万 元、100.78 万元。

1.1.2、贸易类产品

贸易类产品主要包括骨水泥及代理经销的关节假体等。

制造类产品为公司的主要营收来源，其中，2025H1 创伤类产品占比 31.85%，脊 柱类产品占比 29.84%。

2022-2025H1，公司主要产品产能和产量变动主要受集采政策影响，创伤类产品 与脊柱类产品因创伤集采和脊柱集采先后落地执行导致整体销量有所增长，因此公 司 2022 年集中对创伤内植入产品进行生产备货以及在 2023 年大幅提升脊柱类产品 产量；公司运动医学类产品的市场需求量随着产品市场认可度的提升而上升，公司 通过增加生产人员排班的方式实现产能提升以满足市场需求；由于受场地限制，产 能增长有限，随着产量增长，公司整体各类产品的产能利用率基本处于饱和状态。

公司生产的主要产品种类和规格较多，不同型号和规格的具体产品的单价存在 一定差异，下表中产品单价为各产品类别的平均单价。2023 年至 2024 年受创伤类、 脊柱类带量采购政策陆续在全国范围内落地执行的影响，公司中标产品的平均单价 均有所下降。

1.2、销售模式：经销模式为主，发展部分“两票制”经销商

公司销售模式主要包括经销模式、配送模式和直销模式三种，其中以经销模式 为主。

经销模式下，公司产品通过经销商或经销商下游的分销商最终销往终端医院。在经销模式下，经销商承担渠道开发和客户维护等职责，并向终端客户提供术前咨 询、货物运输、跟台指导等服务。公司营销团队通过提供技术和专业支持，辅助经 销商共同完成渠道开发和客户维护及相关专业服务。

公司建立了“平台经销商为核心，一般经销商为补充”的完整经销商体系，以 平台经销商为核心实现全国区域终端市场的广度覆盖，同时一般经销商实现对各平 台经销商区域内其他待开发区域或终端医院的补充覆盖。

（公司经销商架构体系（含销售子公司）如下图所示。

平台经销商一般经营规模较大，以省份为单位获得公司授权，具备较强客户开 发及维护能力，独立或者与公司合作进行区域内分销商开发工作，同时负责区域内 集中备货和对分销商配送工作，平台经销商也可以直接销售至终端医院。

一般经销商经营规模有限，通常以地级市或者医院为单位获得公司授权，具备必要的客户开发及维护能力，销售渠道相对专一，主要服务于当地平台经销商无法覆盖到的若干区域或终端医院。

由于公司主要面对三线及以下城市县级市场非三甲终端医院，2022 年-2025H1 一般经销商数量较多，公司按照销售规模将其分为Ⅰ类、Ⅱ类和Ⅲ类一般经销商进 行分类管理。

根据公司的销售策略，基于不同市场区域、不同类型产品及经销商资金、运营 实力的综合考量，公司与经销商的合作模式分为买断式经销和委托代销，其中以买 断式经销模式为主。

在买断式经销模式下，公司与经销商签订年度经销框架协议，经销商根据需求 向公司发出采购订单，公司根据合同或订单等约定将产品运送到经销商指定地点， 经销商签收后取得相关商品控制权，公司根据经销商相关物流签收记录及签收单据 确认销售收入。对于合作记录较好、销售规模较大的经销商，公司会给予一定的信 用额度。

在委托代销模式下，公司与经销商签署代销合作协议，将代销产品发送至经销 商仓库，期间该部分产品的所有权归属于公司。代销产品对外销售后，公司根据经 销商提供的实际产品销售清单确认收入并进行结算。公司于 2019 年开始逐步在脊柱 和创伤内植入产品的部分经销商中采取委托代销模式进行销售。

2018 年 3 月，国家卫计委首次提出逐步推行高值医用耗材购销“两票制”，后 续骨科耗材两票制相继在陕西、安徽、山西、福建四个省份发布实施。由于各省份 “两票制”在执行规定方面存在差异：部分地区要求生产商必须与终端医院的配送 商签订供货合同，产品由配送商销售入院；大部分地区仍允许通过经销模式下的经 销商销售入院。在此背景下公司根据当地两票制招标采购政策及终端医院的自身需 求发展了部分两票制经销商。

相较于其他经销商，两票制经销商仅承担渠道开发、客户维护和产品配送职责， 公司另行聘请第三方服务商提供术前咨询、跟台指导等技术服务，并支付相应的商 务服务费。

2022-2025H1，公司在已执行两票制的四个省份的销售收入分别为 3,654.77 万元、 3,589.22 万元、3,062.04 万元和 1,709.63 万元，其中公司仅在安徽、陕西两个地区 开发了少数两票制经销商客户，2022 年至 2023 年分别通过两票制经销商实现的销 售收入 44.19 万元、6.24 万元，占当期主营业务收入的比例分别为 0.15%、0.02%。

1.3、财务：经营规模持续增长，预计 2025 年归母净利润同比增长 13.76%

爱得科技在 2007 年成立至今近 20 年的发展过程中，经过持续的产品研发和市 场推广，公司产品线不断丰富，经营规模持续稳定增长。

公司产品种类较为丰富，涵盖多种品类、规格的医疗器械产品。从产品收入分 类构成来看，2022-2025H1，公司主营业务收入的主要来源包括脊柱类产品、创伤类 产品、创面修复类产品、运动医学类产品、骨科电动工具等在内的医疗器械制造类产品。

2022-2025H1，公司营业收入分别为 28,559.82 万元、26,211.30 万元、27,487.05 万元和 14,908.61 万元，其中制造类产品收入分别为 26,375.72 万元、24,718.75 万 元、26,016.06 万元和 14,355.68 万元，贸易类业务收入占比分别为 7.61%、5.20%、 5.29%和 3.63%。

截至 2025 年 9 月 30 日，公司资产总额为 68,234.57 万元，负债总额 11,703.49 万元，股东权益总额为 56,531.08 万元；2025 年 1-9 月，公司营业收入为 22,268.79 万元，同比增长9.81%，归属于母公司股东的净利润为 5,954.62 万元，同比增长19.71%。

公司预测 2025 年度营业收入、归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益 后归属于母公司股东的净利润分别为30,748.49万元、7,636.76万元和7,136.43万元， 同比分别增长 11.87%、13.76%和 17.99%。

2022-2025H1，随着国家持续推进高值医用耗材集中采购工作，骨科集采进入常 态化阶段，价格回归合理水平，受终端产品入院价格大幅下降影响，骨科生产企业 对经销商出厂价格也受到较大影响，对公司营业收入形成了一定冲击。

2022-2025H1，集采产品占经销收入比例分别为 14.96%、53.05%、51.12%和 55.33%。其中，公司创面修复产品仅在少数区域执行集采，运动医学产品部分产品 2023 年开始纳入全国集采范围，且相关产品经销收入占比较低。

此外，随着集采政策执行，2022-2025H1，市场对非集采产品的需求有所增长， 同时公司不断加强对相关非集采产品的推广及市场渗透，使得非集采产品收入经销 模式收入稳步增长，一定程度上抵销集采产品收入下降的影响。

2022-2025H1，公司毛利率分别为 62.45%、57.80%、58.05%和 58.89%。2023 年 受脊柱国采落地影响，公司主营业务毛利率有所下降，带动公司综合毛利率下降。

2022-2025H1，公司主营业务毛利率分别为 62.43%、57.79%、58.02%和 58.86%， 其中 2023 年毛利率有所下降。一方面，2022-2025H1，随着国家持续推进高值医用 耗材集中采购工作，骨科集采进入常态化阶段，价格回归合理水平，受终端产品入 院价格大幅下降影响，主要产品如椎体成形系统和脊柱内植入产品均受到一定影响， 毛利率有所下降。

另一方面，随着集采政策执行，2022-2025H1 市场对非集采产品的需求有所增长， 同时公司不断加强对相关非集采产品的推广及市场渗透，使得非集采产品毛利率稳 步增长，一定程度上抵销集采产品毛利率下降的影响。

2022-2025H1，受脊柱国采政策影响，公司椎体成形系统与脊柱内植入产品毛利 率 2023 年均出现明显下降，但由于非集采产品毛利率相对较为稳定且收入占比不断 提升，因此减缓了公司整体主营业务毛利率下降幅度。

此外，由于目前集采政策已覆盖骨科主要产品领域，后续集采政策执行期间， 产品终端中标价格固定，同时集采产品对应原材料采购成本后续下降空间有限，因 此预计未来公司集采产品及主营业务毛利率持续下降可能性较小，将整体逐渐趋于 稳定。

2022-2025H1，公司期间费用金额分别为 6,650.40 万元、8,308.75 万元、7,951.62 万元和 4,041.35 万元，占营业收入比例分别为 23.29%、31.70%、28.93%和 27.11%， 公司期间费用占营业收入的比重受营业收入变动以及中介服务费用因素影响在报告 期内存在一定波动。

2022-2025H1，公司研发费用分别为 1,688.93 万元、1,942.16 万元、2,090.56 万 元和 1,011.69 万元，占营业收入的比例分别为 5.91%、7.41%、7.61%和 6.79%。2022 公司膝关节及髋关节假体研发项目已取得阶段性成果，部分研发项目尚处于研发初 期，因此相关费用诸如检测费、临床评价费以及许可证注册费发生额较少。2023 年 公司在 2022 年基础上进一步新设全髋系统以及全膝系统等研发项目，产生了一定的 阶段性研发支出，公司模具加工费、临床评价费以及许可证注册费有所增加。另外 报告期内公司进一步加大自研力度，将更多的研发项目转入公司内部进行，导致委 外研究费用逐年降低。

2024 年以来，随着各类研发项目基本转为自研且持续投入，整体研发费用规模 及构成趋于稳定。

2022-2025H1，公司前五名客户基本稳定，前五名客户的销售合计占比分别为 33.37%、30.47%、29.13%和 31.87%，客户销售相对集中。公司不存在向单个客户的 销售比例超过总额的 50%或严重依赖少数客户的情况。

2、行业

骨科集采趋势边际缓和，预计市场仍有增长空间

2.1、四项政策：基层诊疗向普惠化发展，行业集中度进一步提升

近年来医疗器械行业法律法规及产业政策的密集陆续出台，为医疗器械厂商提 供有力的制度保障的同时也带来了挑战，其中对公司和行业影响较大主要包括骨科 高值耗材“带量采购”、两票制、高值医用耗材“医保目录”、“DRGs 医保控费”四 项政策。

2.1.1、骨科“带量采购”政策

2019 年 7 月，国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》，提出“按照 带量采购、量价挂钩、促进市场竞争等原则探索高值医用耗材分类集中采购”，正式 拉开高值医用耗材集中带量采购改革序幕

2021 年 6 月，《国家组织人工关节集中带量采购公告(第 1 号)》正式发布，拉 开骨科耗材全国集采的序幕，随后两年多时间内安徽第三批脊柱类耗材集中带量采 购、河南十二省创伤带量采购、京津冀“3+N”创伤带量采购、骨科脊柱类耗材国家 集采相继以省级集采、省际联盟集采和国家集采多种形式陆续推进。随着地方联盟 集采数量、次数逐渐增多，我国骨科集采逐步由省级集采、省级联盟集采向国家集 采模式变化。

2023 年 9 月，随着第四批高值医用耗材国采正式启动，运动医学产品被纳入集 采范围，叠加此前开展的人工关节、脊柱类国家集采和由跨省联盟开展的创伤类耗 材集采，截止 2023 年底包括关节、创伤、脊柱、运动医学在内的骨科四大领域基本 实现集采全覆盖，骨科耗材带量采购改革已进入常态化阶段。

骨科“带量采购”政策为行业发展带来以下影响：（1）终端产品价格大幅下降， 基层诊疗向普惠化发展；（2）骨科集采趋势边际缓和，进一步大幅降价的可能性较 低；（3）行业集中度进一步提升，头部企业的竞争优势显现；（4）非集采产品、海 外市场增量成为骨科企业的未来利润增长点。

2022-2025H1，各省市自治区、采购联盟及个别地级市组织涉及公司产品的骨科 类带量采购项目共计 16 次，其中公司中标项目共计 15 次。公司在各骨科耗材国家及省级联盟集采项目中中标情况较好，其中 2023 年执行的脊柱国家集采和覆盖 28 个省市的创伤大范围联盟集采（河南十二省、京津冀“3+N”）为 2022-2025H1 期间 主要影响公司经营业绩的集采项目。

根据公司 2022-2025H1 销售数据显示，创伤带量采购执行后，销量大幅增长， 整体对业绩经营形成正向影响；脊柱国采执行后，由于产品价格大幅下降，销售增 量未能实现“以量换价”，导致 2022-2025H1 公司营业收入整体有所下滑。

随着主要骨科耗材集采政策的全面落地，一方面由于集采政策执行期间，产品 终端中标价格相对固定，同时其对应成本下降空间有限，因此未来集采产品销售单 价及毛利率将趋于稳定，持续下降可能性较小，公司集采产品预计将进入“价稳量 增”阶段；另一方面骨科企业产品质量及产品线的丰富度决定了骨科企业未来的发 展空间，2022-2025H1 公司产品线不断扩充，同时由于非集采产品与集采产品在中标 医院有协同作用，公司的产品收入结构不断优化，整体集采产品的销售单价及收入 规模已趋稳，非集采产品及新产品收入增长及占比快速提升，有望成为集采背景下 公司未来收入新的增长点。

2.1.2、“两票制”政策

2018 年 3 月，国家卫计委印发《关于巩固破除以药补医成果持续深化公立医院 综合改革的通知》，首次提出高值医用耗材分类集中采购，逐步推行高值医用耗材购 销“两票制”。在“两票制”模式下，产品从出厂到进入终端医院，只能由生产企业 开票给配送商、配送商开票给终端医院两次发票。因此医疗器械产品在扣除合理的 配送费用后，出厂价将以接近终端入院价格销售至配送商，同时由于生产企业将承 担一部分商务服务费，导致销售费用有所提高。目前，针对骨科医疗器械行业的“两 票制”未在全国范围内推行，仅限于陕西省（2017 年开始）、安徽省（2018 年开始）、 山西省（2018 年开始）、福建省（2019 年开始）四省份执行，且执行力度和范围存 在较大差异。

公司在两票制地区主要采用传统经销为主、两票制经销及直销为辅的销售模式。 现行销售模式符合“两票制”基本规定。

2.1.3、高值医用耗材“医保目录”政策

2019 年 7 月，国务院办公厅发布《关于印发治理高值医用耗材改革方案的通知》 （国办发〔2019〕37 号），提出建立高值医用耗材基本医保准入制度，实行高值医 用耗材目录管理，健全目录动态调整机制，及时增补必要的新技术产品，退出不再 适合临床使用的产品。骨科植入耗材的医保报销比例在各省市有所差异，具体比例 和金额由地方医保政策确定，总体来看，采取按比例报销的省市多于按限额报销的 省市。2022-2025H1，公司主要产品在大部分省份均进入当地医保报销范围，报销比 例处于 40%-80%的区间范围，在大部分地区报销比例在 70%左右。

2.1.4、“DRGs 医保控费”政策

DRGs（按疾病诊断相关分组）是按病组打包的定额付费支付方式，根据住院病 人的病情严重程度、治疗方法的复杂程度、诊疗的资源消耗（成本）程度以及合并 症、并发症、年龄、住院转归等因素，将患者分为若干的“疾病诊断相关组”，继而 以组为单位打包确定价格、收费、医保支付标准。

2019 年 6 月，国家医保局、财政部、国家卫健委、国家中医药局等四部委发布 《关于印发按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知》（医保发〔2019〕34 号），其中试点城市包含北京、上海、天津等共计 30 个城市，并提出按照“顶层设 计、模拟测试、实际付费”三步走的思路，确保完成各阶段的工作任务。未来，在 DRGs 收付费改革影响下，价格低、效果好的产品将受到欢迎。

公司主要产品的使用效果经过长期检验并得到验证，产品质量良好且相较于进 口产品性价比优势较高，能够切实减轻患者负担，符合国家对医疗费用控制的政策 导向。

2.2、受集采影响 2022-23 年我国骨科植入医疗器械市场规模有所下滑

骨科是研究骨骼肌肉系统的解剖、生理和病理的一门学科，诊疗范围覆盖脊柱 损伤、四肢骨折、关节脱位、肌腱断裂等与骨修复相关的疾病。作为医疗器械行业 最大的子行业之一，骨科医疗器械行业由骨科植入器械和专用手术器械两部分组成， 其中骨科植入器械占比约 90%。

骨科植入器械，即通过手术被植入人体内用以维持、支撑及修补人体骨骼的器 件和材料。由于产品价值高且仅限一次性使用的产品属性，普遍被纳入“高值医用 耗材”范畴。根据不同治疗领域，骨科植入器械可进一步细分为脊柱类、创伤类、 关节类及运动医学类。

公司所处行业为骨科医疗器械行业的中游。其上游为各类原材料供应商。主要 原材料为医用金属材料、医用高分子材料等。其中我国医用高分子材料以中低端为 主，高端材料主要依赖进口厂商，但近年来本土医用高分子供应企业的发展较快； 其下游为医疗器械经销商及国内外各级医疗机构和患者。长期以来，骨科耗材产品 从生产厂商经过多层流通企业销售至终端医疗机构，流通环节较长。近年来随着国 家医改的不断推进实施，行业渠道流通领域面临较大的整合，流通环节将进一步缩 减。由于本行业产品的最终用户是接受手术的临床患者，骨科疾病患者众多，符合 本手术适应症的骨折患者基数庞大，未来几年，骨科治疗的现代化发展将进一步推 动本行业的发展。

2.2.1、中国骨科植入医疗器械市场规模

中国骨科医疗器械行业的发展起步较晚但成长迅猛，改革开放以后大量海外头 部骨科器械公司进入中国市场扩展在华业务，与跨国企业竞争和学习的过程中，国 内企业的技术、工艺、研发和管理水平得到了较大的提升，并逐渐改变行业被外资 龙头垄断的竞争格局。目前我国骨科医疗器械行业正处于持续发展的成长时代。

根据医械汇研究院数据，按照收入口径计算，我国骨科植入医疗器械的市场规 模由 2016 年的 193 亿元增长至 2024 年的 246 亿元，复合增长率为 3.08%。尽管 2022 年以来受带量采购政策逐步落地等因素的影响，整体市场规模有所回落。但细 分领域如运动医学类市场仍保持一定的增速。一方面人口老龄化加剧的背景下，中 老年人口规模扩大，整体骨科患病风险加大，对骨科疾病手术治疗的需求持续上升； 另一方面，我国人均可支配收入和人均医疗消费支出逐年增高，居民医疗消费能力 实现持续增长，带来了骨科医疗服务量的增加，进而促进骨科疾病的诊疗需求，驱 动骨科医疗器械市场扩容。考虑到骨科主要细分领域产品均已纳入集采范围，且骨 科诊疗具有一定的刚需属性，合理预计骨科医疗器械市场未来仍有一定增长空间。

脊柱类植入医疗器械：2016 年至 2022 年，我国脊柱类植入医疗器械市场规模 由 55 亿元增长至 117 亿元，复合年增长率为 13.41%，高于骨科植入耗材市场的整 体增速。2023 年受国家脊柱带量采购政策执行影响，脊柱类植入医疗器械市场规模 下降至 68 亿元。2024 年脊柱类植入医疗器械市场规模提升至 72 亿元，同比增长 5.88%。

公司在椎体成形细分市场占据重要地位。2016 年至 2022 年，我国椎体成形耗 材的市场规模从 8 亿元增长到 21.71 亿元，复合增长率为 18.10%。2023 年受国家 脊柱带量采购政策执行影响，椎体成形耗材市场规模下降至 14.85 亿元。

创伤类植入医疗器械：2016 年至 2021 年，我国创伤类植入医疗器械市场规模 由 58 亿元至 110 亿元，2022 年由于河南十二省带量采购、京津冀“3+N”带量采 购相继在全国范围内执行，2022 年创伤类植入医疗器械市场规模整体下降至 47 亿 元，2023 年进一步下降至 37.6 亿元。集采执行后两年，2024 年创伤类植入医疗器 械市场规模提升至 39 亿元，较 2023 年同比增长 5%。创伤类产品的生产技术相对 成熟，整体市场开发较充分。

关节类植入医疗器械：2016 年至 2023 年，我国关节类植入医疗器械市场规模由 49 亿元增长至 56.8 亿元，复合年增长率为 2.13%，略低于骨科植入耗材市场的 整体增速。2022 年、2023 年关节类细分市场规模下降主要系关节类耗材国家带量 采购执行所致。2024 年，骨科关节类产品已完整执行完第一轮国采，进入到第二轮 关节国采的续约周期，2024 年度关节类细分市场规模上升至 63 亿元，同比增长 11%。

运动医学类医疗器械：运动医学类医疗器械主要包括运动医学类植入物和有源 设备及耗材，主要通过手术干预的方式在全关节镜或者关节镜辅助下对韧带、关节 囊、肌腱等软组织的形态修复以及功能重建时完全植入到人体内或者代替人体的某 一组织的材料，用于运动医学手术中骨、肌腱、软组织之间的固定或补偿自然韧带， 包括带线锚钉、界面螺钉、带袢钛板、射频消融系统、刨削动力系统等。

我国运动医学领域的发展起步较晚，但增长速度位列细分领域前列。近年国来， 运动医学的临床治疗逐步渗透至各大医院的骨科科室。根据医械汇数据，2022 年中 国开展的运动医学关节镜手术数量约117.7 万台，未来预计该增长趋势将继续保持， 预测于 2030 年，中国开展的运动医学关节镜手术数量将达到约 350.6 万台。2016 年 至 2023 年，我国运动医学类医疗器械市场规模由 14 亿元增长至 50 亿元，复合年 增长率为 19.94%，高于骨科植入耗材市场的整体增速。2024 年受运动医学国采执行 影响，运动医学类医疗器械市场规模下降至 46 亿元。

2.2.2、创面修复医疗器械市场概况

创面是正常皮肤（组织）在外界致伤因子如外科手术、外力、热、电流、化学 物质、低温以及机体内在因素如局部血液供应障碍等作用下所导致的损害，常伴有 皮肤完整性的破坏以及一定量正常组织的丢失，同时，皮肤的正常功能受损，也称 为伤口或者创伤。创面修复即伤口修复。创面修复类医疗器械主要包括负压引流系 统和脉冲冲洗系统。

2023 年我国创面修复类医疗器械市场规模为 14.9 亿元，2016 至 2023 年的年 复合增长率为 16.55%。

2.3、机遇：人口老龄化拉动患病率提升，居民就诊意愿和医疗支出提升

人口老龄化趋势拉动骨科疾病患病率提升：骨科疾病发病率与年龄相关度极高。 根据国家卫健委统计公报显示，2023 年我国居民人均预期寿命达到 78.6 岁，比 2015 年提高 2.3 岁，主要健康指标总体上居于中高收入国家前列。人均预期寿命的延长 表明“十三五”时期我国医疗卫生保障体系不断提升。预期寿命提升的同时，中国 人口老龄化持续加剧。根据中国卫生健康统计年鉴数据，从 1990 年至 2024 年中国 人口结构的变化趋势来看，65 岁以上人口所占比重逐渐增加。

随着人口老龄化的持续加剧，骨折、脊柱侧弯、颈椎病、关节炎、关节肿瘤等 疾病的患病率急剧上升。65 岁以上人群的两周患病率较 25-34 岁年龄段的人群高 56.50%。人口老龄化加快，致使骨科疾病患病率上升，骨科植入医疗器械市场规模 不断增长。

居民就诊意愿和医疗保健支出的持续提升：近年来，我国经济发展迅速，基本 医疗保障水平相应提高。在国家产业政策支持及医疗卫生体制改革的推动下，医疗 卫生产业的运营环境逐步改善。随着人民群众健康意识的提高，社会对于医疗资源 的需求持续提升。根据国家卫健委数据，中国居民人均医疗保健支出由 2014 年的 1,045 元人民币增长至 2024 年的 2,547 元，年复合增长率为 9.32%，人均可支配收 入和医疗保健消费支出的提高进一步推动我国医疗器械市场规模的扩容。

此外，2016 年后伴随着全国医保体系覆盖人群的增加，缴费额度和报销额度较 低的城镇居民医保参保人数激增，短期增加医保收入的同时，远期医保压力加剧， 城市医院“医保控费”愈加普遍。因此，未来性价比高的优质骨科器械有望进一步 覆盖城镇居民的医保需求。

2.4、病症介绍：公司产品椎体成形系统应用于椎体压缩性骨折治疗

（1）骨质疏松症及椎体压缩性骨折

骨质疏松症是一种由于骨密度和骨质量下降，骨组织微结构破坏，造成骨脆性 增加，易于发生骨折的全身性进行性发展的骨代谢疾病。由于骨含量低，患者椎体 会在很小甚至无暴力作用下的情况发生脆性骨折，这种骨折称为继发于骨质疏松症 的椎体压缩性骨折（osteoporotic vertebral compression fracture，简称 OVCF），是骨质 疏松症最常见也最严重的并发症。

根据国家卫健委《中国骨质疏松症流行病学调查》（2018）结果显示，我国 65 岁 以上骨质疏松患病率为 32.0%。中老年女性的骨质疏松问题尤甚，50 岁以上女性患 病率达 32.1%，远高于同龄男性的 6.0%，65 岁以上女性骨质疏松症患病率更是达到 了 51.6%。这说明骨质疏松症已成为影响我国中老年人群生活质量的重要健康问题。 目前缺少椎体压缩性骨折全国流行病学的数据，但根据《骨质疏松性椎体压缩骨折 诊治专家共识》（2021）等多份区域性研究 2，北京七个区随机抽样结果显示绝经后 女性椎体骨折的患病率随年龄增加，60~69 岁患病率为 22.6%，70~79 岁患病率为 31.4%，80 岁以上为 58.1%；上海社区居民（包括男性在内）各年龄段的患病率分 别为 11.1%、20.0%和 30.1%。基于上述调查结果，初步判断我国 80 岁以上老年人 OVCF 患病率超过 30%。

椎体压缩性骨折的治疗方法包括内科保守疗法、外科开放性手术和椎体成形微 创介入手术三种疗法。其中椎体成形微创介入手术凭借创伤切口小（进针部位切口 不到 1 厘米）、恢复速度快（术后数小时即可行走）、效果确切、安全性高、并发症 少等优点成为越来越多患者的治疗首选。

椎体成形微创介入手术包括经皮椎体成形术（percutaneous vertebroplasty，简称 PVP）和经皮球囊扩张椎体后凸成形术（percutaneous kyphoplasty，简称 PKP）两种 方式。该手术主要原理是在椎体的病损部位注入凝固型材料（俗称骨水泥）以达到 防止椎体进一步塌陷、缓解疼痛、稳定骨折的治疗目的。

公司主要产品椎体成形系统是应用于椎体压缩性骨折微创介入手术治疗的主流 产品，按照手术具体方案，涉及到的产品可分为经皮球囊扩张椎体后凸成形术（PKP） 手术系统和经皮椎体成形术（PVP）手术系统。

椎体成形微创介入手术在全球范围内已发展应用数十年，在椎体压缩性骨折的 临床治疗中成效显著，整体技术已相当成熟，当前在我国处于快速成长期。基于我 国人口老龄化的社会属性，OVCF 患病人群的基数不断提高 。根据南方医药经济研 究所测算，预计 2025-2035 年我国 PVP/PKP 手术的渗透率可由 30%上升至 50%， 未来发展空间广阔。

（2）脊柱损伤及脊柱退变性疾病

脊柱根据其结构特点与位置，分为颈椎、胸椎、腰椎、骶椎。良好的椎间盘与 两侧椎板关节突是脊柱保证活动性的重要前提。伴随着年龄的增长，上述关节由于 异常应力分布、无菌性炎症、外源性损伤等因素，其正常结构发生改变，引起脊柱 损伤和退变性脊柱疾病的发生。常见的脊柱退变性疾病包括颈椎间盘突出症、颈椎 病、颈椎管狭窄症、腰椎间盘突出症、腰椎管狭窄症、腰椎滑脱症、退变性脊柱畸 形等。

根据《脊柱退变性神经根疼痛治疗专家共识》（2019）数据显示，颈椎病的发病 率约为 3.8%~17.6%，约 67%的成年人患有腰背痛，其中 56%的患者表现为根性痛或 坐骨神经痛根据国家卫健委研究结果显示，我国腰椎病患者已突破 2 亿人，腰椎间 盘突出症患者占全国总人数的 15.2%，发病率仅次于感冒，且多年来一直呈上升趋势， 其中 15-24 岁腰椎间盘突出检出率为 2.8%，25-39 岁检出率可达 13.9%，40-54 岁 检出率达 13.7%，大于或等于 55 岁检出率达 12.8%。随着生活节奏加快，电脑、手 机、互联网的普及，久坐的上班族成为脊柱退变性疾病的高发人群，脊柱损伤逐渐 由中老年向青壮年扩展。

针对脊柱损伤及退变性疾病的治疗，临床外科主要采取开放式手术来实现。应 用于手术的脊柱类植入物主流产品为两大类，一类是由接骨板、固定棒、螺钉等单 独或组合而成的脊柱内固定系统，另一类是应用于椎间植骨融合术的椎间融合器。 公司生产的脊柱后路内固定系统、颈椎前路固定系统和椎间融合器均可应用于脊柱 外科手术的治疗。

（3）身体各部位的创伤性骨折

创伤性骨折是由于意外事故或暴力造成骨的完整性或连续性中断，是生活中常 见的偶发性疾病。创伤性骨折涵盖范围广且复杂度高，成人骨骼达 206 块，身体各 部位不同节段的损伤均纳入创伤骨科的治疗范畴。

根据国家卫健委调查显示，我国居民的年骨折住院率呈长期上升趋势。我国近 年全人群的躯干、上肢和下肢骨折标化发病率为3.2‰，任意骨折粗住院率为 4.39‰， 据此推算全国每年共计约超过 600 万病人因骨折住院治疗。其中以髋部骨折为例， 流行病学数据显示全球每年发生髋部骨折的人群将由 1990 年的 130 万上升到 2025 年的 260 万，到 2050 年将达到 450 万。

当前创伤性骨折的治疗方法主要为对骨折部位的切开复位和内固定手术重建稳 定的骨骼关系，部分临床辅助以外固定支架在体外对骨折部位进行固定。公司生产 的髓内钉系统、金属接骨板系统、金属空心接骨螺钉、肋骨接骨板及外固定系统均 应用于创伤骨折外科手术的治疗。

3、看点

专注于核心业务创新发展，细分领域占据优势地位

3.1创新：以终端临床需求为导向，打造高效研发体系

从产品维度来看，公司始终以终端临床需求为导向，提供骨科一体化的综合手 术解决方案。公司深耕骨科医疗器械行业十余年，初期公司遵循外科治疗医源性损 伤最小化的原则，充分考虑老龄化骨科慢病患者的群体属性，提供了包括椎体成形 术、椎间孔镜微创术、非开放性骨折外固定微创复位术在内的微创治疗解决方案。后续伴随人群老龄化发展及骨科疾病谱的变化，公司以各类手术适应症为抓手，逐 步开发了适应于骨科全领域临床指征的产品矩阵， 目前公司产品已全面覆盖骨科脊 柱、创伤、关节、运动医学四大领域及用于术后伤口疗愈的创面修复领域。

从生产运营维度来看， 公司高度注重生产效率提升和产品质量的保障。在生产 制造环节，公司先后引进多项高端品牌车削中心、加工中心以及医疗器械 GMP 十 万级空气净化包装车间，为公司产品的技术质量和生产效率提供保障。在利润空间 压缩且终端患者对产品质量稳定性和可靠性要求高度重视的背景下，公司结合不同 产品的生产工艺流程特点，重点针对人工耗时长的工艺环节，除采购通用的自动化 生产设备外，还大力推动自动化设备的改造和应用，不断提升自动化生产水平，提 高生产效率，提升产品质量的稳定性和可靠性。

从服务维度来看，公司聚焦于下沉市场布局，作为国内较早进入骨科市场的厂 商之一，公司始终以提供优质可及的普惠产品为使命，致力于促进高性价比骨科医 疗器械的普及应用，让高质量的医疗产品和服务惠及更广泛的区域和人群。 公司主 要产品经过多年的发展和沉淀，在客户群体中获得了较好的口碑，现已形成较强的 品牌影响力，在脊柱微创临床治疗领域占据领先地位。

本世纪初，强生、史赛克、美敦力、施乐辉等国际知名医疗器械厂商率先进入 中国市场并快速抢占市场份额，经过骨科市场的长期竞争，公司瞄准下沉基层医疗 市场，展开差异化本土化定位。一方面公司密切关注国内临床专家的新需求，及时 响应、及时传导产品优化改进；另一方面公司在终端服务方面充分提供匹配下沉市 场的配套服务，积极参与跟台指导、科室交流，根据医生反馈及时改进产品，为医 生提供便捷的骨科手术解决方案。当前公司销售网络已覆盖全国，售出产品形成了 良好的市场口碑。 在骨科耗材持续带量采购的背景下，有利于公司高性价比产品的 渗透应用，有助于国家“普惠医疗”导向的实现，在骨科领域助力解决老百姓“看 病贵、看病难”的民生问题。

从技术维度来看，公司依托高效研发体系的设置，专注于核心业务的创新发展。公司重视技术研发人员挖掘，不断完善人才培养体系， 现已形成 55 人的研发团队， 占员工总数的 13.85%。公司持续投放研发投入，2022-2025H1 期间合计研发投入 6,733.33 万元，占营业收入比例为 6.93%。研发团队以高效输出技术转换成果为核心 导向，2022-2025H1 共 15 项研发项目已取得了 44 张产品注册证。截至 2025 年 11 月 24 日，公司尚有 9 项在研项目正在进行中，未来相关在研项目预计可输出 20 项 以上的产品技术转换。

得益于公司持续的研发投入，公司在细分市场已建立一定的技术优势。 目前， 公司已掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨板 系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术。除了在已有领域不断保 持产品的更新迭代，公司逐步深入关节、运动医学等领域的进一步研发。截至 2025 年 11 月 24 日，公司及其子公司共取得专利 110 项，其中发明专利 45 项。

2022-2025H1，公司主要核心技术应用的主要产品收入金额分别为 21,407.82 万 元、18,556.89 万元、19,779.29 万元和 11,055.74 万元。公司核心技术应用产品贡献 的营业收入占比较高，公司多年积累的技术成果已充分地应用于公司的主要产品， 并有效地转换为经营成果。

3.2、竞争格局：2023 年在椎体成形市场的市占率在本土企业中排名第三

我国骨科医疗器械行业起步较晚，市场发展长期由国际厂商主导，随着骨科耗 材带量采购政策的执行，国内企业与国外企业在技术、产品质量方面的差距逐渐缩 小。根据医械汇数据显示，2023 年我国骨科植入医疗器械市场排名前十的企业共占 据 60.69%的市场份额，其中 4 家进口企业共占据 28.75%的市场份额。从国内厂商市场竞争格局来看，我国骨科医疗器械企业分为三个梯队。其中：第一梯队为销售 规模 10 亿元以上的全产品线布局具有较强竞争优势的行业龙头企业，如威高骨科、 大博医疗、春立医疗、爱康医疗等；第二梯队为销售规模在 3-5 亿元且在某一细分 领域具有较强竞争力的综合性骨科企业，如凯利泰、三友医疗等；第三梯队为数量 众多的小规模生产厂商，其通常产品线单一，竞争力较弱，易被大型厂商收并购或 面临淘汰。

在骨科市场国内厂商快速发展，头部效应显现的背景下，以公司为代表的在细 分领域处于领先地位的企业可抢抓本轮机遇，借助市场扩容快速提高实力，建立自 身的竞争优势。行业整合的明显趋势，为业内已经具有一定规模的企业提供了发展 契机，未来行业格局或将重构。

公司业务始于椎体成形系统和外固定支架的研发、生产及销售，是国内较早进 入脊柱椎体成形市场的公司之一， 深耕脊柱微创介入手术领域十余年，公司积累了 领先的技术水平和配套解决方案能力，在细分领域中占据优势地位。按收入口径统 计，2023 年公司在椎体成形细分市场的市场份额在本土企业中排名第三。

在原有业务初具规模效应的基础上，公司不断丰富产品矩阵，先后在创伤、脊 柱领域加入内植入产品的布局。从脊柱类细分市场来看，按收入口径统计，2023 年 公司在骨科脊柱植入医疗器械市场的占有率为 1.29%，在全部厂商中排名第八，在本 土企业中排名第六。

综合公司产品及所处行业等考虑，我们选取威高骨科、大博医疗、凯利泰、春 立医疗和三友医疗为公司的可比公司。

骨科医疗器械行业上市公司均为已经形成一定资产及业务规模的头部企业，对 比同行业可比上市公司，公司在业务规模方面仍存在一定差距，但相关业务指标的 复合变动与同行业可比公司存在差异主要与产品收入结构、产品线布局及骨科耗材 集采情况有关；整体行业内可比公司基本在 2023 年至 2024 年期间消化集采政策的 影响，经营业绩在 2024 年基本实现回稳上升，同行业可比公司中仅产品结构相对单 一的三友医疗与春立医疗受集采影响相对较大，2024 年经营业绩仍有所下滑。

公司由于产品结构相对丰富均衡，覆盖了脊柱、创伤、创面修复、运动医学等 领域，与凯利泰类似，非集采产品销售收入增长抵消了脊柱集采产品收入下滑的影 响，并在骨科第二梯队企业中收入实现企稳回升。未来随着集采常态化执行，集采 政策对行业内公司影响呈边际递减趋势，同时伴随我国人口老龄化时代到来，未来 骨科医疗市场仍面临较大市场机遇，公司业务具备较强成长性。

公司高度重视技术研发及相应的产品转换，根据自身定位持续加大研发投入， 2022-2024 年三年累计研发投入占营业收入比例处于行业中等水平，致力于在技术实 力上逐步缩小与头部企业的差距，并形成自身竞争优势。

2022-2025H1，公司综合毛利率低于同行业可比上市公司平均水平，基本与凯利 泰保持一致，主要是同行业可比上市公司的主要产品均为骨科医疗器械耗材，但具 体产品明细、产品结构和销售模式均存在一定的差异，导致毛利率存在差异。

3.3、募投项目：持续加强研发布局，优化产品结构

公司本次拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过 29,530,762 股，募集资金 拟投资于“一期骨科耗材扩产项目”、“研发中心建设项目”和“营销网络建设项目”。

一期骨科耗材扩产项目：本项目总投资额为 12,828.59 万元，拟新建厂房并购置 各类生产设备及辅助配套等相关配套设施。通过本项目的建设，优化产品结构，扩 大生产规模，提高生产效率，优化工艺流程，满足未来的市场需求。项目计划建设 期为 48 个月。

研发中心建设项目：本项目总投资额为 5,265.75 万元，公司将加强研发布局， 为公司技术和产品持续迭代更新奠定基础，增加公司技术储备，丰富产品线，提高 公司核心竞争力和盈利能力，促进公司的可持续发展。本项目将在现有研发场地基 础上，通过购置研发设备，搭建产品研发与测试所需环境，招聘研发人员扩充研发 团队规模 ，开展创面护理系统、清创系统、医用刨削系统、全髋系统、全膝系统等 研发项目。项目计划建设期为 48 个月。

营销网络建设项目：本项目总投资额为 4,187.90 万元，公司将在现有营销渠道 基础上， 在济南、郑州、武汉、昆明、成都 5 个节点城市设立办事处，增强公司供 货响应速度；开展专业展会、经销商会议等营销措施，开展国内及国际培训，在海 外区域进行产品注册，提升公司品牌影响力；建设培训中心和展厅，对公司营销人 员及客户、潜在客户进行培训，对公司产品和技术进行展示，增强公司营销人员专 业服务能力，增强客户对公司产品和技术认识。项目计划建设期为 36 个月，第一年 计划建设济南、郑州两个营销网点，第二年计划建设武汉、昆明两个营销网点，建设培训中心和展厅，第三年计划建设成都营销网点。

4、估值对比：可比公司 PE TTM 均值 59.65X

爱得科技可比公司 PE（2024）均值为 63.64X，PE（TTM）均值为 59.65X。公 司主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、 创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。公司是国家 高新技术企业，先后获得“江苏省专精特新中小企业”、“苏州市市级企业技术中心” 认定，公司产品椎体成形系统和外固定支架先后获得“苏州名牌产品”荣誉。根据 医械汇数据，2023 年度公司在国内脊柱类椎体成形系统医疗器械厂商中排名第三， 在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六。公司募投项目预计将优化产品结构， 扩大生产规模，同时进一步建设营销网络，提高公司核心竞争力和盈利能力，前景 较好。

5、风险提示

行业监管政策变化风险、毛利率波动风险、新产品研发和注册风险

特别说明

开源证券北交所研究中心是业内首个设立的专注北交所、新三板的研究中心，专注这一领域10年。深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力。首创北交所行业划分:高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务五大战略行业。覆盖公司广，研究跟踪久。