2026年4月10日，可孚医疗（301087.SZ）通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为华泰国际与法国巴黎证券。公司2021年10月登陆深交所创业板，此次若成功挂牌港股，将成为家用医疗器械领域首家完成"A+H"双平台搭建的企业。

此前，公司已于2026年2月28日取得中国证监会境外上市备案通知书，拟发行不超过4239.36万股H股。

# 33亿营收、2.1%市占率：一家渠道驱动型家用器械公司的基本面

招股书显示，可孚医疗2025年实现营收33.87亿元（同比+13.56%），归母净利润3.72亿元（同比+19.20%），毛利率从2023年的41.1%提升至2025年的51.7%。按弗若斯特沙利文口径，2024年中国家用医疗器械市场规模约1982亿元，可孚医疗以国内收入计市占率2.1%排名第二，在康复辅具细分领域以2.4%市占率排名第一。该市场高度分散——仅康复辅具和医疗护理两个细分各有超过300家参与者。

从产品结构看，康复辅具（轮椅、助行器、助听器等）贡献营收12.44亿元，占总营收36.71%；医疗护理类9.12亿元（同比+13.76%）；健康监测类5.87亿元（同比+20.08%）。公司拥有超200个产品类别、上万SKU，线下拥有668家自有门店（其中618家为"健耳听力"助听器服务中心），线上覆盖天猫、京东、抖音等全主流电商平台。

一个值得关注的结构性数据：2025年销售费用11.58亿元，研发费用8728万元，销售费用约为研发费用的13倍。这一比例反映了家用医疗器械行业典型的渠道驱动特征——产品以II类及以下为主，技术壁垒相对有限，竞争更多依赖品牌触达和渠道效率。

# 海外收入暴增405%背后：并购驱动的出海路径

2025年境外收入2.99亿元，同比增长405.05%，占总营收比例从此前不足2%提升至8.8%。这一增速并非纯有机增长，主要源于两笔并购：2025年公司先后收购上海华舟和香港喜曼拿多数股份，直接获取了覆盖欧美、新加坡等市场的成熟客户和渠道资源，并表效应是境外收入急增的核心原因。此外，公司于2025年战略参股融昕医疗——后者产品覆盖全球200余个国家和地区，已获CE、FDA等认证。

公司在招股书中将港股上市定位为出海战略的资本基础设施：拓宽融资渠道、提升国际品牌认知、为后续海外并购和业务合作提供平台。目前产品已覆盖60余个国家和地区。

# 医疗器械A+H潮：谁在走这条路，为什么

可孚医疗并非孤例。2025年以来，医药医疗器械领域的A+H布局已形成明确趋势。

近期医药/器械企业A+H进展对照

截至2026年2月，港股与A股排队上市的医疗企业共127家，其中92家选择港股。2025年全年，26家生物医药企业登陆港股，16家通过18A规则上市。中国证监会境外上市备案制度自2023年落地后，2025年下半年备案节奏加快，多数企业在2至4个月内完成备案。

对恒瑞医药、迈瑞医疗等创新药/高端器械龙头而言，港股上市的核心逻辑是触达国际投资者、匹配管线估值体系、支撑海外BD和并购。可孚医疗的逻辑有所不同——作为已盈利的消费型器械企业，其港股诉求更聚焦于：为并购式出海提供离岸融资平台，以及通过港股上市身份提升与海外渠道商、分销商的商务对话能力。

# 待验证的关键变量

可孚医疗A+H布局的实际效果取决于几个尚未明确的变量：港股发行定价和募资规模未披露；并购驱动的海外收入增长能否在并表红利消退后维持有机增速；研发投入占比长期低于3%的情况下，产品组合能否向更高毛利、更高壁垒的方向迁移。

此外，家用医疗器械赛道线上渗透率已超50%、流量红利收窄，公司在招股书中亦坦承对电商平台的依赖构成风险。港股挂牌的时间窗口和市场估值环境，将是接下来决定这一资本动作实际回报的直接因素。