7月11日，家用医疗器械龙头可孚医疗（301087.SZ）发布公告，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市。

据悉，截至2025年一季度，已有超百家国内A股上市公司，冲击A+H两地上市。在今年全球IPO市场再度升温之际，可孚医疗能否以“A+H”架构，叩开港股大门，成为超百家之一？

通过构建“A+H”双资本平台，加速全球化布局，可孚的全球化战略能否获得实质性推进？

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来源 | 颐通社 （ID：Medisophy）

▍“A+H”热潮来袭！冲击港股的动因与挑战

据统计，今年上半年，香港资本市场IPO融资额超1067亿港元，跃居全球首位，为可孚医疗提供了适宜的融资窗口，但港股上市不是终点，而是观察其增长逻辑的起点。

作为国产家用医疗器械龙头，选择此时赴港，是可孚医疗加速全球化布局、打破增长瓶颈的必然选择！

多年来，在主品牌“可孚”基础上，公司构建了多元化的品牌矩阵，包括康复领域“健耳听力”“吉芮医疗”和 “背背佳”，美容修复领域“颜本舒”，以及专注呼吸领域“氧立得”等品牌。各品牌在产品定位、面向的消费人群及其需求上形成良好的互补性，满足了家用市场的多元化需求。

财报数据显示，2024年，公司实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；归属于上市公司股东净利润3.12亿元，同比增长22.6%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.75亿元，同比增长36.74%。

纵观而言，通过创新驱动和结构优化，公司在2024年实现了逆势增长，特别是康复辅具与医疗护理板块成为主力。

但是，潜在的问题，也忽隐忽现。2024年，销售费用高达9.73亿元，占营收比重27.34%，较高于行业15%-20%的常态区间，持续侵蚀盈利能力。

同时，货币资金逐年减少，公司在研发与市场拓展上的手脚愈发受限。

进入2025年一季度，可孚医疗营收为7.38亿元，同比下降8.59%；归母净利润为9142.51万元，同比下降9.68%。

在A股融资节奏放缓的背景下，公司转向更具开放性的H股市场，意图借助全球资本完成体系的跃升，打破增长瓶颈。

对可孚而言，“A+H”架构的价值不仅在于募资，更在于打通国际资本通道，通过更严格的信息披露与更透明的公司治理，获得国际投资者认可。

不过，上市能否转化为管理提升、增长持续与市值中枢抬升，仍需观望。

2024年二季度，自研呼吸机在抖音平台走红，初步验证产品力提升的可能性。但真正的拐点，仍有赖于持续研发投入与产品快速商业化的能力。

在战略层面，公司寄望以港股融资撬动高端产品线突破。按照行业惯例，H股募资约六成，将投向产能与研发，若能精准对接制氧机、呼吸机等高毛利产品，将有望逐步降低对高销售费用的依赖，改善整体盈利结构。

值得注意的是，可孚在研发投入上采用一定比例的资本化处理，虽可短期改善财务表现，但也掩盖了创新效率的真实水平。对于一家试图以技术立身的企业而言，这种策略值得谨慎。

▍全球化战略起点：不确定性与验证

今年上半年，完成收购华舟与喜曼拿，是可孚全球化战略的起点。

华舟主营医用压敏胶制品，客户覆盖国内外知名医疗器械品牌，海外营收占比已达60%，补充了可孚的高端敷料产品线并拓展海外市场。

喜曼拿提供足部评估、定制矫形鞋垫、脊柱矫形等服务，在港设有30家专业零售中心；构成了可孚在海外市场快速建立信任与触达用户的关键资产。在服务属性强的康复辅具领域，海外渠道的稀缺性与专业性决定了自建难度，收购是更高效的路径。

借助并购切入国际市场，是医疗器械行业的常见打法，但对家用医疗器械行业而言，同时考验的是整合效率与本地化能力。

首先，合规壁垒不容小觑。进入欧美市场，需应对FDA、CE等认证体系的严格要求，产品注册周期长、成本高，对企业的制度体系与技术积累提出更高门槛。

其次，市场竞争格局高度集中。在健康监测类如血压计、血糖监测系统等核心品类，可孚将正面迎战欧姆龙等全球巨头。家用医疗器械全球市场市场前五集中度已达38%，头部品牌壁垒坚固，后发企业唯有在技术创新或服务模式上形成差异，方有破局可能。

在技术突破和差异化方面，虽然2024年可孚推出了血糖尿酸双测条，突破“一滴血十秒检测血糖与尿酸两项指标”技术，寄望于“一纸双测”试纸技术形成技术卖点和亮点，但能否迅速转化为市场占有率，仍需时间与临床验证。

而其累计服务5000万个家庭的经验，能否复制到文化、消费习惯迥异的海外市场，也仍存不确定性。

▍下一轮增长逻辑，边走边构

根据南方医药经济研究所测算，2024年我国医疗器械生产企业营业收入突破1.35万亿元，而全球化率仍不足15%。

此次，作为湖南首家筹划双上市的医疗器械企业，可孚医疗的“A+H”探索若能成功，将为中部医疗器械企业提供一个样本，即一家区域型企业如何借助资本杠杆、渠道整合与产品迭代，打开全球增长空间。

未来的关键，不单单在于是否H股上市成功，更在于融资之后，能否实现技术积累、品牌建设与跨文化经营能力的全面升级。

在资本与全球化的交叉口，可孚医疗面前没有现成路径可循，唯有边走边构——以资本为纽带，整合全球资源，实现从区域品牌到国际玩家的跨越。

END

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