当今年轻人的内卷，已经从工作延续到了生活。打工人的自律变强打卡，不仅在晚上的健身房，还在每周末及节假日的医美科。

每逢周末或者节假日，不少年轻人早早地便来到各大三甲医院及美容机构的整形美容科提前占座，来得稍晚的只能站在角落，排着长队等待属于他们的“华丽变身“。

以光电项目及注射项目为代表的非手术轻医美正成为当下爱美人士的热门选择，打开小红书，相关的轻医美讨论笔记也火热异常，讨论内容从如何选择医院、医生，到项目、术前后注意事项等，事无巨细。

参与讨论的用户中，既有吃形象饭的模特、主播，也有经常加班熬夜的打工人与学生，他们并不在乎繁琐，认真地翻看着每一篇笔记，精心挑选出认为最靠谱的医生，最适合的项目，盯着心仪医生的出诊日期，再配合自己的假期，甚至不惜跨城就医，在这些准备面前，排半天队就诊，似乎也就算不上什么困难了。

在轻医美术后修护的攻略中，以重组胶原蛋白医用敷料著名的可复美绝对是最常被提到的品牌之一。

在早期用户的口中，其他的护肤品的效果都只能称作锦上添花，而可复美则是被定位为雪中送炭级别的修护神器，其中还有不少用户认为可复美是被营销及包装严重拖后腿的沧海遗珠，只能从医美圈前辈们的私家珍藏中有幸窥得一二，再加上“械字号”大于“妆字号”的观点一时盛行，这些都为可复美品牌的迅速崛起奠定了广泛的舆论基础。

同时，在创立初期积极与院线及美容科、药房的合作，都成为了可复美的安全性和功效性形象树立的充分条件，为品牌溢价赢得了专业背书。

在线下，可复美的产品已进入国内约1400家公立医院、约2200家私立医院和诊所、约500个连锁药房品牌和约4000家美妆专门店及大卖场，消费者几乎可以在每次医美术后都用最短路径买到可复美的产品。

就这样，凭借着医用敷料，可复美迅速地完成了第一阶段的爬坡，成为了无数女孩口中昂贵但值得的急救神器。

遥遥领先的"美妆茅台"

据介绍，可复美的母公司$巨子生物(02367)$是世界首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业，自公司成立之初开始便依靠创始团队的技术积累成功开发了重组胶原蛋白技术。

但做技术和做生意是两码事，在可复美诞生之前，重组胶原蛋白在国内乃至国际上的转化应用案例寥寥无几，还面临着诸如原料有效性，原料产量不稳定，市场认可度不高等一系列问题，尽管有着政府的支持，但持续大量的研发投入和商业转化受阻还是让公司连年亏损，一度面临破产。

或许是为了挽救公司于水火，又或许是为了自证技术的有效性和市场接受度，总之，在成功实现重组胶原蛋白的量产后，巨子生物决定自行创立品牌来将技术做商业转化，直面消费者，随后可丽金以及可复美两个品牌相继诞生，并一步步成长到足以支撑巨子生物于2022年赴港上市。

根据资料显示，2019年~2022年，巨子生物营收规模分别为9.57亿元、11.91亿元、15.52亿元、23.64亿元，净利润分别为5.75亿元、8.26亿元、8.28亿元、10.01亿元，平均毛利率在85%左右，这使得巨子生物2022年收入只有23.64亿元，就能净赚10.01亿元，是名副其实的“美妆茅台”。

今年8月，巨子生物发布2023中期报告，报告显示，巨子生物于报告期内的销售收入为16.06亿元，与2022年同期相比增长63.0%；期间利润达6.67亿元，与2022年同期相比增加52.3%，实现持续增长。

半路出家的巨子，利润规模已领跑国内化妆品企业。

主打修护功效，针对“问题肌”的「可复美」营收比重为76.4%，而聚焦抗衰功效的「可丽金」营收比重则为20.0%。

可复美的产品开发策略为“妆械协同”，既为日常护理场景提供含重组胶原蛋白的“妆字号”功能性护肤品，也为密集护理期需求提供前面提到的重组胶原蛋白医用敷料等经医疗器械注册的产品。

而可丽金的产品以妆字号为主，致力于树立重组胶原抗老专家的品牌心智，两个品牌在定位上有明显差异。

以可复美的明星产品重组胶原蛋白敷料为例，在天猫旗舰店上其售价为198元/5片，单片40元的价格几乎可以购买一整盒妆字号面膜，以天猫平台销量较高的相宜本草、佰草集、欧诗漫、$珀莱雅(SH603605)$等品牌为例，大众产品线的面膜单片价格在5~8元/片，高端线的面膜单片价格在15~20元/片。

从法规的角度来说，械字号与妆字号存在着本质区别，医用敷料属于医疗器械范畴，和化妆品相比，它不能有美容、保健之类的等宣称用语，产品名称也不能出现“面膜”的字样。

同时，医用敷料按风险高低分三类，第三类最高，由国家药监局审批，可以接触真皮或更深层的组织创面，或者可被人体吸收，为皮肤愈合提供适宜的环境。而第二类主要为可声称无菌的医用敷料，广泛用于医美术后，主要由省级药监局审批，可复美重组胶原蛋白敷料目前为该类。管理最宽松的第一类敷料则不需要审批，只需要向（地）市级药监局备案，主要为物理退热、冷敷理疗等敷料。

总而言之，“械字号”相对“妆字号”更高的的生产标准，更规范的生产质量管理及明确的审批分类都为其安全性及有效性做了不同程度的背书，成了产品天然的“护城河”，消费者亦更愿意为其溢价买单。

资料显示，可复美旗下的可复美重组胶原蛋白敷料「胶原敷料」是国内首个获批重组胶原蛋白医疗器械注册证的产品，自2011年上市以来，解决了近千万消费者的肌肤问题。在2023年618大促活动期间蝉联天猫伤口敷料类目TOP1，蝉联京东医用美护类目TOP1。

凭借在医用敷料领域建立的专业修护品牌形象，可复美将其扩充到功能性护肤品领域，推出胶原修护、补水安敏、净痘清颜等妆字号系列，在洁面、乳液、面膜、精华等护肤产品中添加巨子生物自主生产的专研成分：C5HR重组胶原蛋白仿生组合，即重组I型人胶原蛋白、重组III型人胶原蛋白、重组类人胶原蛋白及mini小分子重组胶原蛋白肽。

以天猫旗舰店为例，可复美功能性护肤品系列的单品定价在150~300元，定价在国产护肤品中偏高，从市场表现来看，今年上半年巨子生物功能性护肤品的销售金额为11.97亿元，占同期总营收的74.5%，成为巨子生物及可复美品牌继医用辅料后的最大增长极。

从产品表现来看，可复美重组胶原蛋白肌御修护次抛精华「胶原棒」在618大促期间全网销售超过3500万支，GMV同比增长700%以上，荣登抖音年度精华金榜TOP1，京东家庭护理类目TOP1，天猫爆款单品榜TOP3等。同时，可复美近半年新推出的重组胶原蛋白肌御赋活修护精粹乳「胶原乳」、重组胶原蛋白赋活舒缓精华面膜「胶原舒舒贴」自上市以来亦多次登顶天猫新品榜TOP1，凭借优异的产品力获得市场好评。

“美妆茅台”的神话还能持续多久？

据弗若斯特沙利文报告预测，至2027年，重组胶原蛋白市场将突破千亿，至1083亿元；基于重组胶原蛋白的功效性护肤品市场规模，也将达到645亿元，拥有核心技术和原料壁垒的企业将在未来竞争中脱颖而出。

从巨子生物到可复美，从医疗器械到功能性化妆品，“美妆茅台”的传奇故事建立在两个重要方面：一是重组胶原蛋白在美容领域的广泛应用，二是功能性护肤品市场的爆炸式增长。可复美巧妙地利用了这两个赛道的机遇，获得了复合市场所带来的巨大红利。同时，也需要直面两个赛道的对手，面临双重风险。

难分伯仲的专业领域

我们可以先认识下重组胶原蛋白在美容领域到底扮演了个怎样的角色。

胶原蛋白也称胶原，是人体中含量最多的蛋白质，可以促使皮肤具有光泽与弹性。而重组胶原蛋白是指通过基因工程技术，将人体胶原蛋白基因进行特定序列设计、酶切和拼接、连接载体后转入工程细胞，通过发酵表达生产的胶原蛋白，在美容领域中优势在于其皮肤修护和抗皱的功效。

胶原蛋白的分子量较大，通常为30kDa，需经过酶解和热水解处理后制成小分子胶原蛋白、保持胶原蛋白基本结构的小肽、低聚肽，才能更易被人体吸收，使其具有良好的生物相容性和促进组织再生的能力。

胶原蛋白最常作为各类医用敷料原料被使用，主要是利用其促使细胞增殖，与新生细胞和组织协同修复创伤等特性，代表品牌如：敷尔佳、可复美、创福康、芙芙、绽妍等。

胶原蛋白亦能充当美容填充和水光材料应用于医美场景下，如$锦波生物(BJ832982)$的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维（薇旖美），是目前国内唯一可用于注射的重组胶原蛋白三类医疗器械产品。

另一方面，胶原蛋白亦凭借其保湿、美白、抗衰、修复等功效，在功能性护肤品行业中得到了广泛应用，雅诗兰黛、Olay、珀莱雅、薇诺娜等国内外知名品牌都推出过含胶原蛋白的各类护肤品。

虽然重组胶原蛋白具有安全性好、加工性强、质量稳定等优点，但重组胶原蛋白的生物活性存疑，技术尚不成熟，技术难点在于如何实现菌种、酵种的高密度表达、保证生物活性以及对重组蛋白肽（小分子重组胶原蛋白）的分离纯化。

同时，我国胶原蛋白标准亦较为混杂，不同行业针对的原料、工艺以及产品的质量等指标均不同，重组胶原蛋白头部企业间互不相让，亦难分伯仲，不同厂家做出来的重组胶原，虽然都叫重组胶原，但本质的氨基酸序列结构却是不一样的。

在实际应用中，各生产企业根据自己产品的特点选择相应的标准，亦进一步导致市场上产品标识的混乱，同质化竞争激烈，还需面对假货和质量参差不齐的市场乱象，都让重组胶原蛋白行业发展受阻。

另一方面，从罗非鱼鳕鱼等鱼类中提取的动物源胶原蛋白也因为含有独特的抗冻蛋白，且没有动物疫病、人工养殖药物残留和宗教忌讳等风险，在美容美肤方面具有多种功效作用，近年正作为一种新兴的功能性蛋白配料得到了较大关注，受到国际高端消费市场的认可，冲击重组胶原蛋白市场。

尽管存在一些争议，但资本市场仍然对重组胶原蛋白表现出持续的偏爱。

去年8月，江苏创健医疗科技有限公司（以下称“创健医疗”）成功完成A轮融资，总金额近2亿元人民币，由资生堂旗下资悦基金领投，而今年9月，创健医疗再次获得资金支持，B轮融资总额超过2亿元人民币，此次则由全球奢侈品巨头LVMH旗下的私募基金L Catterton和中信证券旗下中信里昂资本联合领投。而创健医疗的主营业务之一为重组胶原蛋白，其自主研发、生产的重组XVII型胶原蛋白获得INCI（国际命名化妆品原料）名称，被收入国际化妆品原料目录。

今年7月，山西锦波生物医药股份有限公司登陆创业板，成为A股重组胶原蛋白第一股，该公司被定义为一家以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动的生物材料企业，系重组胶原蛋白赛道上的“专业跑手”，建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系。（拓展阅读：网页链接{锦波上市，敷料上岸。「敷尔佳、巨子、创尔」贴身肉搏 | 美浪新闻}）

创健医疗和江山聚源主要专注于重组胶原蛋白的原料研究，而锦波生物则致力于原料和专业医美产品的研发。相比之下，巨子生物虽然同处重组胶原蛋白这一新领域，但近年在重组胶原蛋白成分的新研究方面相对较少，研发费用投入偏低，上市后的重点主要在于积极参与制定行业标准，同时持续投入力量开发重组胶原蛋白护肤品。

2022年8月，巨子生物参与起草和制定的《重组胶原蛋白》（YY/T1849-2022）中华人民共和国医药行业标准正式实施；

今年4月，巨子生物牵头制定的《化妆品用重组胶原蛋白原料》团体标准（标准编号：T/ZGKSL004-2023）正式实施；9月，由巨子生物牵头制定，西北大学、中国科学院过程工程研究所等共同起草的《重组胶原蛋白促人源细胞胶原蛋白分泌测定方法》《重组胶原蛋白透皮吸收测定方法》两项团体标准亦正式发布。

目前，巨子生物已经跻身全球大型重组胶原蛋白生产企业之一的行列，其年产能已达到10.88吨。公司积累了超过30种不同类型的重组胶原蛋白，包括全长Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ型重组胶原蛋白等3种主要类型，以及超过20种功能强化型重组胶原蛋白和5种重组胶原蛋白功效片段，形成了一个多元化且全面的重组胶原蛋白表达体系。

胶原蛋白新技术新产品的研发不但涉及高成本、高风险和严格的合规要求，而且新的研发成果需要进一步产业化、市场化和规模化，这期间蕴含较大的风险和不确定性。

例如：胶原蛋白行业新产品在推进工业化生产过程中，许多工艺技术指标相对小试、中试阶段往往会发生变化，影响产品试生产的进行，同时新产品的生产可能因其特殊的工艺方法和生产流程，对生产人员的技术能力及生产设备提出更高的要求，这些都增加了企业新产品迅速产业化的难度。

同时，化妆品、医疗器械类产品关系到人类健康和生命安全，新产品在上市前须通过严格的临床试验和行政审批，上市后则需要通过营销推广来获得市场接受和认同。如果公司新产品不能适应不断变化的市场需求，或者开发的新产品未被市场接受，将对企业的盈利水平和未来发展产生不利影响。

面对锦波生物等竞争激烈的重组胶原蛋白市场对手，如何充分利用早期进入的优势，提升生产工艺，加强重组胶原蛋白的技术储备，探索重组胶原蛋白在医用敷料以外的专业领域应用，扩展品牌在专业领域的影响力，将成为巨子生物实现持续增长的关键要素之一。

功能性护肤品竞争加剧

在医美和护肤领域，透明质酸和胶原蛋白都享有一定的知名度和广泛接受度。透明质酸的优势是较早推广和占领市场，胶原蛋白相对于透明质酸的根本优势在于其皮肤修护和抗衰老的功效。

据《中国敏感性皮肤诊治专家共识》显示，接近56%的亚洲女性肌肤属于敏感肌。其中，中国女性敏感肌人群占比超过36.1%，这是功能性护肤品市场增长背后的一个关键人口群体。

根据弗若斯特沙利文数据显示，预计到2026年，基于胶原蛋白成分相关的皮肤专业护理产品的市场份额将超过透明质酸，巨大的市场潜力，吸引了众多品牌入局。

目前市面上用于化妆品的胶原蛋白原料来源不一，既有以创尔美为代表的动物源胶原蛋白，亦有以可复美、丸美等为代表的重组胶原蛋白，即使同为重组胶原蛋白，肽链长度、分子量大小不一等差异，都容易对消费者在建立重组胶原产品认知方面造成较大困扰。

在市场转化上，更懂品牌和渠道运营的美妆品牌在进入重组胶原领域时，可以选择与国内外专业的胶原原料企业、机构进行合作，避免自建供应链，不稳定的研发周期等场外因素，利于更成熟及灵活的市场运作手段享受重组胶原带来的红利。

如珀莱雅就曾围绕深海鱼小分子胶原蛋白成分，推出深海胶原立体轮廓霜、4D胶原蛋白雕塑精华液等产品，sisley亦曾推出胶原蛋白晚霜，华熙生物、丸美更是通过收购或合作的形式直接参与到重组胶原蛋白领域的竞争，计划推出重组胶原蛋白相关的医疗器械及功能性护肤品。

而可复美过往主要依赖线下经销商，在上市后加大对线上DTC（直销）渠道的投入，逐渐走高的营销费率拉低了品牌毛利率，亦像双刃剑般减弱了品牌过往所表现出的“小众性”、“专业性”，虽然短期内可复美能借助线上渠道缩短与传统美妆品牌的渠道力差异，但若随着可复美在重组胶原专业领域话语权竞争中落入下风，势必会让消费者对可复美品牌滤镜破灭，从而对高定价的功能性护肤品系列产生大大的问号。