本周行情回顾：

　　2025年11月24日-2025年11月28日，上证指数涨1.4%，报3888.60点。创业板指涨4.54%，报3052.59点。深证成指涨3.56%，报12984.08点。医疗器械指数涨2.80%，跑赢上证指数1.4%。前五大上涨个股分别为浩欧博、硕世生物、英诺特、（）、（）。

　　本周机构观点：

　　**广发证券本周观点**：

　　核心观点：

　　25Q1-3整体行业业绩同比下滑；25Q3环比改善，海外&创新类资产韧性十足。根据wind，25Q1-3，A股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体收入同比下滑1.1%；整体归母净利润同比下滑15%；整体归母净利润率为15.70%，较24Q1-3同比下降2.50pct。根据wind，25Q3，A股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体收入同比提升4.4%，环比25Q2下滑2.2%；整体归母净利润同比下滑6.3%，环比25Q2下滑16.3%。25Q3整体行业业绩预计受行业周期影响下滑，预计25Q4行业业绩将有所恢复。

　　设备：25Q1-3，设备行业海外增速显著，国内设备行业增速持续放缓。根据Wind，设备板块25Q3营业收入同比提升10.9%，收入同比提升预计主要系多数设备企业的海外收入占比及海外收入增速提升；国内市场增速维持25H1状态，整体行业增速保持迟缓。利润方面，25Q3设备行业归母净利润同比下滑3.0%，环比25Q2下滑21.60%，预计主要系多数设备企业持续加大费用投入，以保持市场竞争优势。

　　耗材：根据Wind，A股耗材类板块25Q1-3、25Q3营业收入分别同比增长0.7%、同比下滑0.5%，归母净利润分别同比下滑1.0%、同比增长0.1%；行业毛利率分别为43.6%、43.8%，较24Q1-3、24Q3同比提升0.6pct、1.6pct。可以观察到，25Q3板块整体成本总额同比及环比分别下滑2.1%、3.3%，且A股耗材类板块持续性受行业结构性影响及企业不断加大对市场的投入，因此A股耗材类企业整体业绩呈下滑趋势。

　　医美及眼科耗材：（1）人工晶状体：低端产品仍受价格影响，国产中高端产品份额持续提升；（2）近视防控产品及视力保健产品：竞争加剧，爱博医疗角膜塑形镜保持持续增长；（3）玻尿酸：成熟产品增长承压，终端需求持续迭代中；（4）再生产品：竞争有所加剧，新产品仍有抢占市场份额潜力；（5）胶原蛋白：重点关注胶原蛋白凝胶产品放量情况。

　　投资策略和重点关注标的。（1）医疗设备：重点关注联影医疗、（）。（2）耗材和IVD领域重点关注赛诺医疗、沛嘉医疗-B、（）、归创通桥、爱康医疗、心泰医疗。（3）消费医疗建议关注（）、（）、昊海生科、爱博医疗。

　　风险提示。汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响。

　　（）本周观点**：

　　板块复盘：院内招标恢复、下半年业绩环比恢复、出海加速等拉动下估值有所恢复，但整体看来仍处于历史较低位置。

　　2025年前三季度总结以及结合“十五五”建议看2026年发展策略：

　　高值耗材：大品类集采基本完成，支付政策优化下，看好业绩恢复以及新品放量弹性。2025年前三季度高值耗材收入持续增长、利润同比增速转正（2024年收入恢复、2025年利润有望恢复）；2026年医保支付政策优化、新品商业化加速等拉动下，看好业绩恢复及新品放量弹性。

　　医用设备：院内招标恢复、“一带一路”出海拉动，业绩恢复可期。2025年前三季度医用设备收入仍同比有所增长，但利润同比下滑；2026年看好在院内招标恢复及“一带一路”持续布局下的业绩弹性。

　　家用医疗：成长性有望恢复。2025年前三季度收入利润同比增速恢复，看好出海等带来的成长性恢复；

　　低值耗材/IVD：看好新品拉动/技术壁垒较高企业。2025年前三季度量价影响下IVD板块收入利润增速双降。

　　投资建议：

　　①集采风险基本出清、新品进入放量期的高值耗材企业，如骨科、电生理、心脑血管介入、人工晶体等相关方向，推荐微电生理、爱康医疗、爱博医疗、微创医疗、微创脑科学、南微医学等，关注先健科技、赛诺医疗、心通医疗等；②招投标恢复以及出海拉动下，收入有望稳步增长的医用设备以及家用医疗公司，推荐迈瑞医疗、（）、奕瑞科技、（）、联影医疗、（）、微创机器人、（）、（）、华大智造等，关注山外山等。

　　风险提示：产品研发及商业化不及预期的风险；国内外政策变动的风险；行业竞争加剧的风险

　　行业新闻摘要：

　　1：北京三甲医院开设素食健康管理中心，开启“医食结合”新时代。

　　2：山东省首例经皮间隔心肌射频消融术在荣成市人民医院成功开展。

　　3：医疗器械行业迎来发展新机遇，政策红利窗口有望促进国产替代和智慧医疗。

　　4：医疗器械产业高质量发展迎来“黄金期”，多省发文支持相关政策。

　　5：全国医疗影像云跨省调阅正式启动，力争2027年底前实现全国“一张网”。

　　6：国家药监局通报医疗器械网络销售违法违规案件，警示行业隐患。

　　7：人工耳蜗医保报销覆盖全年龄段人群，促进医疗服务普及化。

　　8：2025年中国医疗器械市场规模预计达1.22万亿元，行业前景光明。

　　9：医疗数据产品在上海数交所挂牌交易，标志着医疗器械行业数字化转型进程加速。

　　10：医疗器械新规将于下月起落地，促进行业规范化发展。

　　龙头公司动态：

　　1、迈瑞医疗：1）迈瑞医疗：公司实际控制人、董事长李西廷拟增持2亿元，首笔近3000万已落地。2）迈瑞医疗董事长李西廷增持近2999万元 后续6个月内拟增持金额达2亿元。3）迈瑞医疗：截至2025年9月30日股东总数为108835户。

　　2、联影医疗：1）联影杀入迈瑞腹地：超声高端市场能否撕开一道口子？。2）（）目标价涨幅近90%；太阳能等7家公司评级被调低。

　　3、鱼跃医疗：1）鱼跃医疗：公司建立了严格的供应商筛选和准入机制。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有汇添富中证全指医疗器械ETF（159797）、医疗器械ETF（159883）、招商中证全指医疗器械ETF（159898）、华夏中证全指医疗器械ETF（562600）、天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF（159873）、南方中证全指医疗保健设备与服务ETF（159877）