内容根据招股书进行分析，结合自己的一些理解

简介

微泰医疗2011年成立，位于浙江杭州，主要产品为胰岛素泵和CGM、BGM。2017年取得胰岛素泵注册证，CGM注册证未取得，BGM注册证若干。

行业：胰岛素泵和持续血糖监测，2个看似相关，但实际独立的行业

疾病背景：糖尿病分型：I型（胰岛素绝对缺乏，终身使用胰岛素），II型，其他

2019年，中国有1.14亿人患有糖尿病，其中I型糖尿病患者240万例（数字不确切，招股书拍的）。预计2030年为1.3亿人糖尿病，I型患者460万例。

全球，2019年，I型糖尿病患者约2000万例，II型患者4.44亿人。患病人数持续增长，增长率约5-6%之间。

增长的驱动因素包括：老龄化、肥胖、饮食不健康、缺乏运动等。

I型糖尿病的标准治疗为胰岛素注射，可以分为每日多次注射和胰岛素泵持续注射2种给药方式，胰岛素泵持续给药可以维持良好的血药浓度，治疗效果更佳。

II型糖尿病的治疗包括胰岛素注射和其他药物2种方法，目前胰岛素注射是一种主要的治疗方法，随着其他创新的降糖药物的出现，胰岛素的占比可能会逐步下降。

糖尿病相关的医疗器械包括：治疗用的胰岛素笔、注射器、胰岛素泵。检测血糖用的持续血糖监测系统（ContinuousGlucoseMonitoringCGM），单次检测血糖的（BloodGlucoseMonitoringBGM。）

行业规模

中国糖尿病相关的医疗器械规模2020年为24亿美元，2030年可能增长到95亿美元。复合增速14.7%。全球规模2020年为478亿美元，2030年预计1111亿美元，复合增速8.8%。（增长贡献主要来源于CGM）。

驱动因素包括：患者增加，治疗渗透率增加，创新产品出现，付费方增长。

行业概念：胰岛素泵给药+CGM动态检测血糖+算法自动计算胰岛素用量。形成闭环的人工胰腺。（概念，技术难，落地更难，普及性差）

产品分类

治疗用：胰岛素泵、胰岛素笔、胰岛素注射器。

胰岛素泵最好，但最贵，最不方便，好处是不需要每天扎针，最贵

胰岛素笔最常用，最方便，但需要每次扎针（反人性），中等贵

胰岛素注射器，不太常用，不方便，也需要每次扎针。最便宜

这里主要讲胰岛素泵，胰岛素泵2020年中国市场只有1.25亿美元规模，后面的增速嘛。啧啧，仁者见仁智者见智吧。

美敦力为主的传统胰岛素泵是肯定不行的，微泰的半贴附半抛弃的泵可能行，INSULET的全抛弃泵被证明是可以的。但是这个行有个大前提，就是服务费得给够，胰岛素泵比较依赖服务，而在中国，对不起，咱中国人，没有为服务付费这习惯。

在全球来看，胰岛素泵市场规模是56亿美元（大市场）。贴附式泵市场规模是10亿美元。未来的增长也主要是贴附式泵的增长。

竞争格局：目前国内拿证的贴附式泵，只有微泰医疗的产品。竞争格局还行，产品质量另说。全球来看，只有Insulet一个最能打，他的股价也涨的最好。

监测用产品：BGM、CGM、其他

2020年全球市场规模总计268亿美元，远超过治疗用器械。中国只有13亿美元规模，远远落后欧美发达国家。CGM和BGM是竞争关系，CGM因为便捷、连续，会抢占BGM的市场。现所以预计未来CGM会占据很大份额。

中国的CGM市场1亿美元，预计未来2030年可以增长到26亿美元。这个数字大概率可以实现。CGM的优点是毫无疑问的。

竞争格局：其实有注册证的公司很多，但很多因为价格、性能、效果等原因卖不起来。目前全球主要就3款卖的量大的产品，是雅培、德康和美敦力，前2个产品很能打，美敦力差不少。微泰的最后行不行，还需要看2-3年数据才行。

目前中国可以销售的CGM只有雅培的瞬感。在研发阶段的有微泰、三诺、九诺、硅基仿生、移宇等多家企业。招股书这个在研竞争对手列表应该是缩水了至少5倍。

人工胰腺：讲故事用的，不用详细看，拆开也是胰岛素泵和CGM。美敦力的拿证有几年了，没啥销售，5年以后再看。

行业总结：

胰岛素泵市场还行，传统胰岛素泵被贴附式胰岛素泵竞争，无导管可抛弃是大势所趋。但是非常吃服务，国外有商保付费，中国市场能不能跑起来，需要看，我个人不太乐观。

CGM是个大市场，好东西，增长非常迅速，重点是舒适度、准确性、可使用时间、成本，医保支付。CGM基本不吃服务，可以作为产品单独销售，中国市场前景非常乐观。CGM壁垒极高，因为成本和性能等原因，有可能赢家通吃。是不是微泰，不知道，需要至少看3-5年。

公司：

融资估值从1.25亿增长到40亿，非常快速。和好行业密不可分。只看数据，胰岛素泵和血糖监测都是很好的行业。多家知名投资机构投资，最著名的有启明、礼来。但是多轮融资以后，创始人的股份也不到25%，有点低。

财务收入2020年7500万，其中胰岛素泵3470万，血糖监测BGM3929万。

2017年取得胰岛素泵注册证，2018、2019、2020三个完整的销售年，胰岛素泵只卖了3470万，要么是行业问题，要么是产品问题。

和我对中国胰岛素泵这个赛道的看法一致，这数据也验证了我的看法。

接下来，中国的CGM产品能不能打，需要拿数据说话了。目前看，雅培已经取得了先机。

另：这个招股书不太老实，藏了很多竞争对手的资料

$银休特(PODD)$