开立彩超怎么样开立医疗：国产彩超+内镜设备的龙头企业，国产替代持续推进
中国癌症发病率、死亡率均列全球第一！
全球1800万新增癌症病例及960万癌症死亡病例中，我国新增病例数占380.4万例、死亡病例数占229.6万例。
意味着：全球每新增100个癌症患者中，中国就占了21个。
相当于：
我国每天有超过1万人确诊癌症，
平均每分钟有7个人得癌症；
平均每天有6000多人死于癌症，
每分钟就有近5人因癌症离世。
而中国排名前五的肿瘤里有4个是消化系统肿瘤，包括胃癌、食道癌、大肠癌、肝癌，但由于恐惧胃镜、肠镜。人体的消化道从口腔到肛门可分为上、中、下消化道，一般来说有90%的疾病都集中在上消化道和下消化道。这些部位的病变，胃镜和肠镜是最直接、高效的检查手段。
胃镜检查我国每年尚有2300万例，而肠镜检查仅有500万例。实际上需要胃肠镜检查的人可能超过1亿人。早期胃癌5年生存率高达90%以上，如发展到进展期胃癌，5年生存率则低于30%。遗憾的是，我国每年新发胃癌病例占全球40%以上，早期发现的不足10%，远低于日本的70%和韩国的50%。而结直肠癌在全部恶性肿瘤中居第3位，据数据统计我国至少1亿人需要做肠镜。
消化道内镜主要⽤于消化系统癌症筛查、早癌肿瘤切除、粘膜剥离、胆道取⽯、扩张等。呼吸内镜技术⼴泛应⽤于呼吸内科对于肺病的介⼊性诊疗、内科胸腔镜及⽀⽓管镜的复合应⽤、以及相关呼吸系统疾病的诊疗等。具体可应⽤于肺部肿瘤诊断、呼吸道⽌⾎、药物灌注等作⽤。
开立医疗：高壁垒内窥镜行业领先者
公司是国内老牌子超声和内镜双龙头企业，过去几年公司在研发、营销上均大力投入，再加上受市场环境、公司团队建设等影响，公司盈利能力下滑。目前随着军队医院采购恢复、子公司商誉减值风险及疫情影响逐步缓解，公司营销渠道改革成效释放，公司的盈利能力也将大幅改善。
公司的内窥镜既包含软镜产品（胃肠镜），也包含硬镜产品（腹腔镜、关节及外科偏多）。但营收主要还是软镜贡献。但从券商研报调研显示，2021年仅HD-550单一产品就已经超整体内窥镜收入比达50%-60%，2022H1超60%，暂时内镜中的硬镜还未贡献明显增量。可见从2018年上市后内镜增长主要还是仰赖于HD-550带来的增量——HD-550软镜系列是2018年才在国内获批上市，2022.4月获FDA获批在美上市。HD-550价格为160w左右，略低于澳华AQ-200的170w，虽然略逊于行业老大奥林巴斯的290系列，但开立、澳华的产品已经具备其核心功用，从参数看，澳华产品更优些。
2022H1业绩优异，主要是内镜实现高速增长两大主业产品中，内窥镜贡献主要且稳定的业绩增量；
收入结构：公司2021年实现营业收入14.45亿元，其中超声设备收入约9.46亿元，收入占比约为65.47%;电子内镜收入约4.28亿元，收入占比约为29.61%。彩超的占比自2019年内镜增长放量后，在公司整体收入占比显著下降，目前内镜已经成为公司增速最快的品类。公司内镜自2016-2021年收入自0.36亿元增长到4.28亿元，复合增速约64.07%。
按区域划分，2021年国内市场收入7.79亿元，收入占比约53.93%，海外市场收入约6.66亿元，收入占比约46.07%。2016年以来公司国内外收入结构变化不大，国内市场增速高的时候，国内收入占比约到57.37%，国内市场增速放缓时候，国内收入占比约在47.11%。
海外市场，公司自成立之初就在布局，目前公司产品目前已在全球130多个国家和地区进行销售。公司超声和内镜S50、S60、P60、HD-500、HD-550等高端产品也获得FDA注册及CE认证，成为中国制造走向全球的一个缩影。
员工结构：截至2021年12月31日，公司员工总数约2156人，其中研发团队共578人，占公司总人数的27.06%，销售人员797人，占公总人数的39.38%。公司自2019年开始内部改革，销售团队和研发团队人员逐渐优化，经营效率没有团队人数下降而受到影响。
盈利能力：公司总收入从2013年5.92亿元增加到2021年14.45亿元，CAGR达11.79%，归母净利润从2013年0.71亿元增加到2021年2.47亿元，CAGR达16.94%。利润率方面，销售毛利率随着公司产品结构高端化，一直维持在较高水平且波动不大，销售净利率受费用率支出周期而波动较大，2022年上半年回升到20%附近。
从公司收入增长动能看，核心驱动力来自：（1）国家产业政策支持力度加大。分级诊疗使得基层医疗卫生机构数量激增，对医疗设备的需求增长迅猛。进口替代相关配套政策逐步落地，国产高端医疗设备的市场占有率不断提高。（2）公司产品升级换代，超声和内镜高端产品取得较快增长。
开立医疗：HD550驱动公司内镜业务快速增长
HD550成为拳头产品，公司高举高打，加强营销。公司在内窥镜领域的重大突破来自2016年，公司推出国产首台200万像素以上高清软性内窥镜系统HD-500，相关技术水平在国内同行业中处于领先地位，2018年公司又推出HD550。
HD-500采用了公司特有的光电复合染色成像技术（VIST），利用血红蛋白在不同波长下吸收系数不同的特性（表现为短波段黏膜血管对比度高，而长波段黏膜血管对比度低），使用优化的光学数字滤波器，实现在保证图像亮度与信噪比的同时，增强黏膜血管的对比度，清晰地成像毛细血管和黏膜下的细微病变，为临床疾病诊断提供更丰富的参考信息。
HD550在HD500的基础上性能进一步提升，HD-550采用了基于人工智能的iEndo内镜诊断平台，通过运用AI技术，大大缩短检查所需时间、提升检查效率，减轻患者痛苦和医生负担。HD-550图像采集采用了创新的光纤信号传输，速度更快更稳定。采用GPU架构，运行能力相比HD-500提高3倍以上，并且采用了双光源，实现了多光谱成像、多种特殊光照明模式，在保证亮度的同时能更好的突显粘膜血管微细结构，全面提升早癌诊断准确率。
HD500上市以来，公司即通过高举高打的营销策略，大力进行学术推广，HD550已经在200多家三级医院里实现装机，获得了众多临床专家的认可。内镜的营销需要专业的销售队伍，目前公司的内镜销售团队已经稳定，公司品牌知名度已经初步建立，我们预计未来3-5年内镜业务将持续保持高速增长。预计公司内镜业务2022-2024年将分别实现收入6.33亿元、9.24亿元和13.16亿元，增速分别达到47.84%、46.06%和42.37%。
彩超市场规模25年将达155亿元、国内市场：国产替代仍是主旋律
超声：国产替代持续推进，高端彩超充分受益。我国彩超市场规模2025年将达155亿元，预计21-25年CAGR约9.4%，其中从销售额口径看，高端彩超占比超过50%，而国产品牌仅占不足10%，有着较大的市场份额提升空间。国产品牌近些年技术迭代，且受国家政策鼓励，国产高性价比机型充分受益。开立医疗是国产超声品牌的龙头品牌，S60和P60机型在三级医院实现装机量快速提升，较优的性价比形成较大的竞争优势，预计未来随着公司超声中高端机型占比持续提升，公司超声设备有望保持10-15%复合增长。
高端彩超价值量大，市场规模占比超50%。按彩超设备的价格带来划分，定义高端彩超终端价在150万元以上，中端彩超终端价在40-150万元之间，低端彩超在40万元以下。从市场结构看，其中高端彩超市场占有率最大，根据中国医学装备协会发布的《2015年中国彩超设备市场研究报告》，从销量看，2015年，我国彩超销量中40万以下的中低端型号彩超销量占比达到47%，销售收入占比仅8%，而150万以上的高端型号彩超销量占比仅18%，但收入占比却高达51%。
国产厂家中高端超声设备占比仍有较大提升空间。从目前国内超声设备厂家的竞争格局来看，国产厂商主要超声设备主要集中在中低端市场。2016-2017年以来，国产超声设备厂商中高端彩超设备不断推出，国产品牌在中端超声市场份额快速提升，但在高端尤其是超高端超声设备领域的占有率仍较低。根据弗若斯特沙利文《2021年中国医用超声设备行业研究报告》，价格在200万元以上的心脏超声、妇产四维超声，进口超声厂家仍占据90%左右的市场份额，而且即使在中端超声市场国产超声品牌的占有率也仅为36%，还有较大的提升空间。
国产超声设备与进口高端设备差距逐渐缩小。高端彩超市场是头部国产超声厂家追逐的核心战场，从国产设备性能看，国产超声设备已经能够满足除心脏科、妇产科外其他临床科室的临床需求，而且部分国产头部厂家也推出了妇产专科超声，如迈瑞的女娲Resona 8、开立医疗的P60系列。国产设备与进口设备的差距在慢慢缩小。
国产超声设备性价比高，全面实现进口替代是大势所趋。终端价格来看，国产超声设备价格是进口的60-70%，且国产超声设备给经销商的扣率也低，经销商利润空间大，有更强的动力推动设备在终端医院的装机。而且国产厂家服务响应快，医疗机构对国产超声设备的认可度也逐渐增强，尤其是对国产头部品牌。从超声设备的配置情况看，高端超声主要在二三级医院里配置，三级医院资金充裕，诊疗量大，平均配置数量多，对设备要求高，高端超声主要承担学术科研和特定的检查需求；二级医院主要以进口的中高端设备来承担学术科研任务。过往国产超声凭借高性价比在中端市场实现了快速替代，预计在高端超声市场也将会复制该趋势。
综合来看，国内超声替代空间主要包括：（1）中低端市场：国产设备本身在这一领域就有较大优势，主要是同类设备的升级；（2）中高端市场：首先在普通全身机领域实现更大规模进口品牌替代，并在部分高端专科超声领域逐步实现替代；（3）临床科室超声市场：超声采购需求由超声科为主导向其他临床科室扩展，国产品牌性价比优势大，更易成为科室采购首选。
开立医疗：P60和S60引领高端领域进口替代
除了内窥镜外，另一大基石业务彩超也较为关键。彩超业务国内公司较多，例如迈瑞的彩超业务是开立的几倍，而体量更小的祥生拥有手持式彩超，包括理邦、汕头彩超等都是中低端有力竞争者。2021年开立彩超市占率预计为7%，仅迈瑞、GE、飞利浦的合计市占率就达到65%，开立在彩超上实现高速增长还是不现实，毕竟在中高端产品数量上相比迈瑞更少。好在中高端60系列在国产化趋势中一直在放量，2021年已经占彩超收入比超20%，未来一面仍将随着行业稳增，同时仍能在国产替代中受益。
公司的超声产品已覆盖高、中、低端等多层次用户需求，高端彩超S60和P60系列产品已获得三甲医院专家的高度认可，在收入结构中占比持续提升，预计2021年公司S60和P60平台超声设备收入已经提升到20%。S60和P60采用了多波术导入，使用了第二代单晶探头，带宽和灵敏度都得到显著提高，对血流情况包括末梢血流的灵敏度更高，搭载了全新的Wis+智能高速运算平台，在硬件和软件均有较大提升。未来公司S70超声也将推出，新一代产品的性能也将会持续提升，融入更多功能。
我们预计未来随着国内市场中高端市场进口替代的进一步提升，海外市场的稳定增长，公司超声业务2022-2024年将分别实现收入11.62亿元、13.11亿元和14.80亿元，增速分别达到22.80%、12.85%、12.90%。
限制进口设备，支持国产进院
政策端的大力支持下的国产替代化贴息贷款政策支持中短期增量近期国务院常务会议，，确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款，专项再贷款额度2000亿元以上，中央财政为贷款主体贴息2.5%，贴息后企业实际贷款利率不高于0.7%，期限2年，按详细通知看，首付款比例不低于20%。
而在国庆期间，银行则在加班发放贷款，全国累计发放190亿贷款，同时签订了超120亿（仅北京一地）的意向合同。
限制进口设备，支持国产进院2021年10月，国家财政部及工信部联合发布了《政府采购进口产品审核指导标准》(2021 年版)，通知明确规定了政府机构（事业单位）采购国产医疗器械及仪器的比例要求，其中137 种医疗器械全部要求100%采购国产；12 种医疗器械要求75%采购国产；24 种医疗器械要求50%采购国产；5 种医疗器械要求25%采购国产。除此外，像广东等地更是命令禁止三甲以下采购进口，三甲也仅在3种情况下才能采购进口。——拿彩超看，中低端国产化已有多家厂商能供应，而高端带手术定位指引、心脏超声等产品由于厂家少，仅要求50%国产。
第六届内镜年会暨2022年度颁奖盛典
邀请函
中国·广州白云国际会议中心3号楼
（中国广东省广州市白云大道南1039-1045号）
同期会议
2022 AI医学影像技术与诊断大会
第三届医疗手术机器人大会
此次内镜年会将聚焦内窥镜“产学研”全产业链企业，为期两天、现场产品展示位150个，参与人数2000人左右。诚邀业内相关企业共襄盛会！
联系人：吴浪军13612820654
往期回顾
Review of previous periods
● 第四届中国内镜产业年会暨手机机器人研讨会
● 2021内镜产业年度颁奖盛典在无锡隆重召开
● 第三届深圳国际医疗内镜产业趋势峰会
● 内镜产业联盟在深圳正式成立
● 第二届上海医疗内镜大会暨供应链技术高峰论坛
● 第二届上海医疗内镜大会医疗内镜产业巡回走访调研
● 第一届深圳内窥镜技术发展研讨会