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开篇之前，先更正上篇的数据。科伦药业在科伦博泰的股份占比是54.80%。（上篇文章写的是65.31%，数据是来自同花顺交易软件，但是不对的，根据科伦药业24年12月19日的公告，占比是54.8%，再次感谢指正的网友）。现重新计算科伦药业在控股子公司的权益市值以及参股的2家企业的权益市值，从计算结果看，科伦药业目前市值仍然是输液和仿制药免费送的状况。 

今天就来扒一扒科伦药业四大业务之一的输液板块，看看是否真的不值钱。

一、大输液行业发展概况

大输液通常指容量大于等于50ml且直接静脉滴注输入体内的液体灭菌制剂，由于其具备药效迅速、药量较大等特点，目前在临床上应用较为广泛。在临床应用上，按用途大输液产品主要分为体液平衡用输液类、营养用输液、血容量扩张用输液、治疗用药物输液和透析造影类五大类。国内大输液行业经历了无序竞争、规范化快速发展、规范化稳定发展、行业初步整合、行业深度整合等几个发展阶段后，目前已迈入成熟的发展阶段。

二、大输液行业发展现状

2015年，卫健委颁布“限抗令”，要求对抗菌药物依据其安全性、疗效、细菌耐药性、价格等因素进行分级管理，而各级医疗机构也被要求严格掌握使用抗菌药物预防感染的指征。2017年我国大输液产量约为120亿瓶/袋，之后产量持续下降。在外部环境影响消退后，由于基层市场的修复，2022年中国大输液行业产量达到105亿瓶/袋，同比上升2.94%。

按照包装形式，大输液产品主要有玻璃瓶、塑料瓶、非PVC软袋及直立软袋等包装形式。塑料瓶是目前使用最广泛的包装形式，具有轻便、不易碎、易于回收等优点，但也存在易渗透氧气、易吸附药物等缺点，2023年其产量占比达到38.1%；非PVC软袋是近年来发展较快的包装形式，具有不含邻苯二甲酸盐（DEHP）、不吸附药物、不渗透氧气等优点，但也存在成本高等缺点，2022年非PVC软袋产量占大输液市场总产量比重的32.86%。

三、大输液行业竞争格局
“限抗令”+大输液集采驱动尾部产能出清，头部厂家市场份额持续提升。在限抗令影响终端需求与大输液集采影响产品均价的背景下，年生产量不足1亿瓶/袋的小厂家产能逐步从市场出清。2023年大输液市场各药企占有率见下表： 

在2023年的大输液市场中，科伦药业市场份额占比高达41.37%，排名第1，第2名和第3名是石四药和辰欣药业，市场份额占比分别为18.05%和11.67%，前6名市场份额占比90%。这说明，大输液市场目前是1超多强的寡头竞争格局。并且科伦药业参股石四药20.43%，辰欣药业10.01%，这3家市场份额占比71.08%。这样的市场状况，即使集采也能保持不错的利润水平。

根据公开信息，科伦药业的输液产品首次被纳入集中采购的时间是2021年，2021年广东牵头11省联盟开展了氯化钠、葡萄糖等基础输液的集采，科伦药业参与了此次集采的投标工作，成为其输液产品首次进入集采范围的标志性事件。科伦药业还预计到2024年底，全国将有一半的省区完成基础输液价格带量集采和联动工作。

以下是科伦药业近几年的输液业务毛利率。可看出21年公司输液产品部分集采以来，毛利率从66%降到目前的62%。随着大输液的全面集采，我估计毛利率维持在58-60%。但同时企业的销售费率会下降，依然能保证企业的盈利水平。 

23年销量43.78亿袋，营收101.09亿元，算一下平均每袋出厂价2.31元，和1瓶农夫山泉零售价相当，但依然能保持62%的毛利，再次感叹大规模生产带来的成本优势。这个毛利率和农夫山泉相当（农夫山泉瓶装水（550ml）出厂价约为0.6元，毛利率约60%）

四、大输液行业发展趋势

1、大输液产品软塑化趋势明显。在大输液行业保持持续增长的同时，不同包装形式大输液产销量增速各不相同。软塑包装大输液加速增长，而玻璃瓶大输液占有率下降。产品结构上，国内输液正在从传统的玻瓶和塑瓶向非PVC软袋、直立式软袋过渡，相较软袋输液产品在美国90%、欧洲70%、日本60%的占比，国内2022年软袋占比约45%

2、行业集中度进一步提升。随着玻璃瓶大输液市场份额的下降、行业内优势企业的全国性布局以及受行业生产标准提高、药品集中采购政策推行、国家对大输液收购兼并的鼓励和支持等因素影响，部分区域性、小规模的大输液生产企业逐渐退出市场，行业集中度将进一步提升。

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