在《医疗介入器械行业深度报告（上篇）》中，我们了解了植入介入的定义、我国发展趋势和一部分介入器械细分领域的研究，相信大家都很期待（下篇）的登场。那就跟小编来继续阅读吧~

心脏起搏器是一种植入于体内的电子治疗仪器，通过脉冲发生器发放由电池提供能量的电脉冲，通过导线电极的传导，刺激电极所接触的心肌，使心脏激动和收缩，从而达到治疗由于某些心律失常所致的心脏功能障碍的目的。主要应用在阿 -斯综合征发作：各种原因如急性心肌梗死、急性心肌炎、洋地黄或抗心律失常药物等引起的中毒、电解质紊乱等引起的房室传导阻滞、窦房结功能衰竭而导致的心脏停搏并出现阿-斯综合征发作，都是紧急临时心脏起搏的绝对指征。根据不同的适用范围和性能升级等分为单腔、双腔和三腔起搏器，价格分别在2-3/5/10-20 万左右。目前全球市场 100 亿美金以上，主要是美敦力、波士顿科学和雅培，国内主要有先健科技、微创医疗和乐普医疗等，尚在发展初期，主要是与国外企业技术授权、技术引进等方式研发合作并销售。2017 年国内起搏器植入量超过 8 万台，预计未来复合增速在 15-20%。

镍钛合金静脉滤器主要用于防止体内形成的血栓通过静脉系统流动驻留到肺动脉或脑动脉形成栓塞。镍钛合金静脉滤器由镍钛丝材编织或者激光切割镍钛管材制成，分为可回收滤器和不可回收滤器两种。手术时，包含滤器的鞘管通过穿刺腹股沟或颈部的静脉，到达静脉靶位置后，滤器被释放并恢复到定型形状，过滤静脉中的血栓。

神经介入技术顾名思义是治疗神经系统疾病的。它是在数字减影血管造影(DSA)系统的支持下，采用血管内导管操作技术，通过选择性造影、栓塞、扩张成形、机械清除、药物递送等具体方法，对累及人体神经血管系统的病变进行诊断和治疗。它是一种新兴的微创临床技术，为许多脑与脊髓血管疾病开辟了新的思路和治疗途径。既可以独立解决许多脑血管疾病，又可以和传统的开放手术、放射治疗等巧妙结合，使原来无法或难以治疗的疾病得到满意疗效。

神经介入领域主要产品类别 

主要包括：1、颈动脉支架：颈动脉支架通常为自膨胀式的镍钛超弹合金支架。自膨胀颈动脉支架通常具有理想的景象支撑力和持续扩张力，满足所需力学性能，同时具有良好的弹性，对颈动脉窦的刺激最小。2、远端保护器：远端保护器是导引导丝上固定的一个过滤网，介入治疗前将其放在狭窄部位远端，滤住脱落的斑块，从而避免斑块脱落造成的瘫痪和中风等疾病。3、颅内支架系统：颅内动脉支架系统是针对颅内动脉狭窄和阻塞所引发的病变，改善脑组织供血情况的介入装置。4、颅内动脉瘤血管内治疗器械：颅内动脉瘤的经血管内治疗方法主要有载瘤动脉闭塞、血管组织工程技术和以血管栓塞为核心的动脉瘤墙内球囊栓塞、瘫痪全栓塞、液体栓塞。

脑卒中患病人数每年在 2600 万，50%-60%为缺血性卒中（自发性蛛网膜下腔出血（SAH）），治疗率不足十分之一；每年新增急性脑埂 100-150 万人，三分之一可介入治疗；短暂性脑缺血（TIA）50%为颅内血管狭窄所致。按照 1300 万人中有10%的患者有介入治疗的潜在需求，平均手术费用为 5 万元，介入医疗器械占比50%，潜在市场规模为 225 亿元。神经介入相对心脏介入尚处于发展初步阶段，目前包括波士顿科学、史塞克、法国 BALT 和美国迈胜医疗等，国内微创医疗、乐普医疗和信立泰等多家企业开发颅内介入治疗器械，微创医疗 2018 年神经介入器械收入 1.46 亿人民币。

外周血管介入装置主要是外周动脉和经脉的支架及覆膜支架装置，主要有肾动脉支架、髂动脉支架、锁骨下动脉支架、主动脉瘤覆盖支架、髂动脉瘤覆盖支架、股动脉瘤膜覆盖支架、髂静脉支架、股静脉支架和静脉曲张激光治疗设备。外周血管支架主要用于治疗外周血管狭窄。肾动脉狭窄是临床上常被漏诊的疾病，严重时可能引起高血压、肾功能损害、慢性心力衰竭和肺气肿。采用肾动脉支架可以进行血运重建，控制高血压并防止各种并发症，改善肾功能。

市场情况：主动脉及外周血管疾病是和三高（高血脂、高血压、高血糖）紧密关联的一类老年病，发病率高并且随老龄化加深而不断提升。伴随中国人口老龄化的加剧，主动脉及外周血管等疾病的发病人数亦将呈现持续增长态势，对主动脉及外周血管介入医疗器械需求量不断扩大，进而拉动市场持续增长。目前，中国主动脉及外周血管疾病的检出率、治疗渗透率相比国际成熟市场仍然较低。在医疗资源日益丰富、临床医生技术水平不断提高、国产品牌技术和安全性持续提升的背景下，中国主动脉及外周血管疾病的检出率将不断提高，治疗渗透率将向国际成熟市场靠拢，市场容量提升空间巨大。2017 年，中国主动脉支架型腔内介入手术量、外周动脉介入手术量分别为 25,621 台、99,400 台，预计至 2022 年，将分别增长至 50,569 台、170,798 台。中国主动脉血管腔内介入和外周血管介入器械正处于高速成长阶段，前者市场规模分别由2013年的5.5亿元增长至2017的 10.3 亿元，复合增速 17.2%。，预计到 2022 年增长至 19.5 亿元；后者外周介入器械市场由 2013 年的 17.0 亿元增长至 2017 年的 30.1 亿人民币，复合增速15.4%，预计到 2022 年市场规模将达到 71.2 亿元。全球主要的厂家包括美敦力、戈尔和库克等，中国主要有美敦力、先健科技和微创医疗等，先健科技 2018 年外周血管业务报表收入 3.43 亿元，微创医疗为 2.31 亿元。

肿瘤性疾病方面的介入器械主要包括肿瘤的供血动脉栓塞与药物灌注、术前栓塞肿瘤血管、肿瘤经皮穿刺活检、射频消融、冷冻消融（氩氦刀）、放射性粒子植入，以及各种非血管性腔道的成形术（包括泌尿道、消化道、呼吸道、胆道等狭窄的扩张和支架）、实体瘤局部灭能术（经皮穿刺瘤内注药术、射频消融术）、囊肿脓肿引流术、造瘘术（胃、膀胱等）、胆道结石和肾结石微创取石术、骨转移或椎体压缩骨折的椎体成形术、神经丛阻滞术治疗慢性疼痛等。

整体市场概况：中国每年新增肿瘤患者约 400 万人，肿瘤治疗一直是医学界关注的焦点。目前介入治疗已渗透到肿瘤治疗领域，目前中国每年有 60-70 万人进行肿瘤介入治疗，随着微创介入技术的发展，肿瘤介入的治疗范围和人群也在不断扩大。目前国内主流的肿瘤介入治疗主要包括以动脉灌注/栓塞疗法为主的血管性介入和肿瘤消融治疗、腔道支架植入等非血管介入。

肿瘤消融技术

肿瘤消融技术是在影像设备，如超声、CT、MRI 等影像引导下，对肿瘤直接应用化学药物或物理灭活，是一种精准、微创的诊疗技术。目前最常用的肿瘤消融方式为化学消融和物理消融。化学消融是在影像的引导下，向肿瘤内注射化学药物，从而灭活肿瘤病灶，而使肿瘤消融。物理消融主要包括微波消融、射频消融、冷冻消融等。微波消融是一种热消融手段，通过加热使得肿瘤组织凝固坏死。

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肿瘤消融设备及耗材行业市场概况 

根据 CA CANCER J CLIN 杂志，2018 年全球新增癌症患者 1,808 万人，增长势头迅猛，肿瘤消融设备及耗材的市场需求量很大。根据 Grand View Research 的统计数据，2017 年全球肿瘤消融设备及耗材相关行业市场规模为 9.34 亿美元，预计 2025 年市场规模将会达到 21.71 亿美元，年复合增长率达到 11.12%。

中国肿瘤消融设备及耗材行业市场概况：近年来，中国肿瘤消融设备及耗材市场发展迅速，已成为全球肿瘤消融设备及耗材市场的重要组成部分，未来发展前景广阔。主要背景因素包括以下几个方面：1、市场需求不断增长：中国癌症发病率为 210/10 万，每年新发患者近 300 万，占全球的 22%，癌症患者数量的增长将会促进肿瘤消融设备及耗材市场需求的增长。2、肿瘤消融技术快速推广：肿瘤消融技术具有微创、有效、安全等优点，近年来已成为中国发展最为迅速的肿瘤治疗手段之一。未来肿瘤的手术治疗将进入微创时代，微波消融技术以其热效率高、消融形态规则、疗效确切等优势将成为肿瘤消融治疗的重要技术之一。

内镜诊疗器械广泛应用于消化道和呼吸道等疾病的临床诊断及治疗。内镜诊疗技术是将内镜插入内镜诊疗常见术式如下：人体自然腔道，并通过内镜工作管道插入器械进行检查和治疗的一项全新的临床技术，是微创医学的一个重要分支。根据内镜的功能，内镜可分为消化内镜和呼吸内镜。消化内镜主要包括胃镜、超声内镜、肠镜、十二指肠镜、小肠镜以及常用于小肠疾病诊断的胶囊内镜等。呼吸内镜主要包括支气管镜、超声支气管镜和硬质支气管镜。

运用内镜诊疗技术，医生可在内镜影像（直视、超声影像、EOCT 影像等）引导下进行组织活检、息肉切除、肿瘤剥离、狭窄扩张、止血、静脉曲张套扎、胆汁引流、胆道取石、胰腺假性囊肿引流、胃-空肠吻合、组织消融等检查和治疗。

全球内镜诊疗器械市场概况：根据波士顿科学公司的预测数据，2017 年全球内镜诊疗器械（Flexible Endoscopy Devices）市场规模为 50 亿美元，2017 年至2020 年，全球内镜诊疗器械市场规模的复合增长率将会达到 5%。在消化内镜诊疗领域，2018 年全球应用于胆胰管疾病、消化道癌症、消化道出血领域的内镜器械市场规模分别为 14 亿美元、14 亿美元及 6 亿美元，预计到 2021 年，将会分别达到 17 亿美元、18 亿美元及 6.75 亿美元。

据国家卫健委的数据显示，2016 年中国城市医院、县医院中因消化疾病住院的患者占住院总患者的比例为 9.81%和 10.64%，分别占住院病人疾病构成的第二和第三位。由于饮食习惯等原因，中国消化道癌症发病率全球最高，根据中华医学会 2018 年公布的数据，中国新发胃癌、食管癌和结直肠癌的病例占中国全部新发恶性肿瘤病例的 13.06%、9.30%和 8.89%，发病率排在第二、第三位和第五位，，中国新发胃癌病例占比超过了全球新发胃癌病例的 30%，新发食管癌病例占比超过全球新发食管癌病例的 50%。对于消化道癌症患者来说，尽早的发现和早期的治疗至关重要。所以，中国消化内镜诊疗器械市场发展将是最具前景的内镜诊疗领域。

消化内镜检查是目前公认对消化道癌症最有效的检查方法。对于内镜检查出的消化道早期癌症，以 ESD/EMR 手术为代表的内镜下治疗手术具有与传统外科手术相当的疗效。以食管癌为例，通过大量样本研究 ESD 治疗食管早期鳞癌可达到近乎100%的整块切除率和 80%以上的根治率，且相比较传统外科手术而言，具有创伤小、并发症少，费用低及无需长期住院等特点，可以有效降低患者的生理和经济负担，并为国家节约大量的医疗资源。因此，作为消化道癌症高发的国家，中国有着巨大的消化内镜治疗需求。

在胆胰管疾病方面，根据国家卫健委的统计数据，2017 年中国医院胆石病、胆囊炎及胰腺炎的出院患者人数为 146.50 万人，较 2013 年增长了 81.37 万人。中 国医院胆石病、胆囊炎及胰腺炎的出院患者人数在一定程度上反应出了胆胰管疾病患者的就医情况，2013 年至 2017 年，中国胆胰管疾病患者的就医数量持续快速增长。目前对于胆总管结石、胰腺炎、胰腺假性囊肿等胆胰腺疾病，以内镜下逆行 ERCP 为代表的内镜技术为胆胰疾病的微创治疗奠定了基础，在这些疾病的治疗过程中已替代了大部分的外科手术，极大的提高了治疗成功率，降低了并发症。同时，随着 EUS 技术的发展与普及，在 EUS 引导下的胆管和胰腺囊肿引流已发展成为 ERCP 的重要补充手段，并广泛应用于临床中。中国胆胰管疾病患者就医数量的持续快速增长，推动了胆胰管疾病领域内镜诊疗技术如 ERCP、EUS 引导下的胆胰管疾病治疗等内镜技术等的需求量不断增加。

目前医用内窥镜主要有三大类，一类是用微电子器件(微型 CCD)借助于传统光学的微成像透镜，将在体内拍摄到的图像，用电信号的方式传送出来，这类内窥镜由于受到微型 CCD 外形尺寸的限制，整个窥镜的外径难以做到 5mm 以下，不能在狭窄的地方使用，有局限性。另一类是传统硬管内窥镜，利用传统光学的原理，用一组棒型微透镜，将体内的图像传送出来，用肉眼直接进行观察或用 CCD 接收到监视器显示。由于用传统方式加工微小(口径小于 1.0mm)照相透镜或棒型透镜组，难度非常大，所以这类内窥镜虽然成本比电子窥镜低，但由于工作距离不能缩短，不具备柔性等，使用也有局限性。第三类就是基于自聚焦微透镜的超细内窥镜，以自聚焦微透镜做物镜，用传像光纤或阵列传像束将体内的图像传到体外，再用显微光学系统将图象传给 CCD，经过图象处理系统变成数字信号后，在计算机上进行图象显示处理分析和上网传送，较前两类从技术方面有创造性的突破。

自身荧光内镜（AFE）用于咽喉等食道肿瘤早诊 

早期诊断喉癌可避免大范围的手术，有助于保留喉的生理功能，显著改善患者预后，咽喉内镜检查因其无创、可重复性好、诊断阳性率高的特点在喉癌早期诊断技术中占据着重要的地位，而近年来国内外涌现出的众多内镜检测技术更是进一步拓展了其功能，增加了敏感性和特异性。自身荧光内镜（autofluorescence endoscopy，AFE），AFE 技术已被应用于早期肿瘤诊断中，AFE 因其无创检查、灵敏度高及可重复性在临床上被逐步重视应用，但其较高的假阳性率和低特异性是其主要不足，仍需研究解决。诱导荧光内镜( induced fluorescence endoscopy，IFE)是利用天然内源性光敏源原卟啉 IX（protoporphyrin IX，PPIX）的组织摄取差异性，检测异常病变的内镜荧光技术。IFE 相比 AFE 具有更优异的敏感性（95% vs 73%）。高光谱成像（hyperspectral imaging，HSI），HSI 是一种新兴的应用医学成像方式，特别是适用于疾病诊断和引导手术。HSI 是一个广义术语，包括通过各种形式（例如拉曼散射，傅立叶变换红外显微镜，荧光和近红外化学成像）获得的空间分辨光谱数据。HSI 已经被广泛应用到体内及体表肿瘤的检测中，硬性内镜观察范围局限，将 HSI 与电子喉镜或纤维喉镜相结合将大大提高诊断的灵活性，对于诊断临床上比较棘手的狭窄或很难暴露的区域病变成为可能，如病变累及前联合、声门下区等，有望取得更好的效果。

HSI 亦存在一些技术问题，比如高清内镜的结合会产生干扰性蜂窝状图案，对识别组织的微小变化以及采集细节图像上产生干扰，从而影响肿瘤组织信息的收集，图像过滤技术可能解决这一难题。接触式内镜（contact endoscopy，CE），CE 检查更接近于组织病理学检查，可以观察黏膜血管的形态及深层组织上皮形态的改变，在一些特殊喉癌病例，甚至可以取代病理活检和增强接触式内镜（Enhanced contact endoscopy，ECE），ECE 疾病诊断的敏感性为 96.6%，特异性为 93.3%，阳性预测值为 98.2%，阴性预测值为 95.9%，并且在区分正常组织与炎性病变、浸润性喉癌方面表现出极高的准确率，但在区分上皮增生与上皮不典型增生上仍比较困难。ECE 表现出优异的可视化、可重复性特点，对于临床诊断喉癌及癌前病变提供了新的思路，并且能帮助临床医师更好的理解 NBI 与 SPIES 所发现的上皮血管变化。其缺点是对于一些放射治疗后血管改变的患者，ECE 诊断较难，仍需进一步研究解决。高清电子染色内镜（high-definition endoscopy，ISCAN）ISCAN 又称虚拟染色内镜，是由日本 PENTAX 公司开发的新型内镜技术。它是一种后处理成像技术，包括表面增强（surface enhancement，SE）、对比度增强（contrast enhancement，CE）和色调增强（tone enhancement，TE）3 种模式，可实时分析内镜图像。其 中 SE 模可以强化对黏膜表面的细微观察，CE 模式强化了黏膜表面微结构的对比度。

内镜光学相干断层成像（optical coherence tomography angiography，OCT）技术，OCT 是一种横截面成像技术，最初被应用到对视网膜的微观结构及冠脉血管壁结构进行成像。偏振敏感光学相干断层扫描（polarization-sensitive optical coherence tomography，PS-OCT），PS-OCT 是 OCT 的附加模式，可以检测喉黏膜上皮层与固有层的胶原蛋白，通过两者含量的不同在图像上显示出清晰的区别带，收集胶原蛋白反射光线形成二维图像。目前 NBI、AFE 国内外应用广泛，而 HSI、OCT、PSOCT、ECE、CEM 正处在小范围研究及应用阶段，尚未在我国广泛开展。相信随着这些新内镜技术的推广和优化，喉癌的早期诊断水平必将逐步提高。

内窥式光学相干断层成像（EOCT）新生力量用于消化道肿瘤早诊

以往传统的 EOCT 技术只能用于临床眼科、牙科及皮肤科的检查与诊断中，通过EOCT 技术与医学微型化内窥装置的结合形成内窥式 EOCT 系统，使得其在医学领域中的应用越来越广泛，可广泛应用于临床消化科与心血管科中。内窥式光学相干断层成像（EOCT）系统由设备及探头两部分组成。医生将一根高速旋转的光纤及成像探头通过内窥镜工作管道插入人体腔道，对腔道横截面进行逐层扫描。其成像范围介于内镜和超声之间，成像深度达黏膜下 5mm，可观察到内镜直视观察不到的黏膜间病变；成像清晰度 100μm，接近病理级，远远高于超声影像，可用作快速病理判断和早癌及癌前病变筛查，是一种全新的人体腔道“无创光学活检”手段。内窥式 EOCT 系统具有成像迅速、非介入、无损伤，以及操作简单、便捷等优点，因此内窥式 EOCT 系统可用于人体内部组织、器官的活体成像，能够作为重大疾病早期诊断与手术过程图形引导的依据，在医学领域中具有较高的应用价值与发展前景。

内窥式 OCT 系统主要是利用低相干干涉原理，通过测量样品所反射回来的后向散射光强度，对测量样品进行断层成像。这种技术并不需要入侵，同时不会产生电离辐射，故不会对人体造成伤害，与此同时，其能够对内部组织结构及其生理功能进行高分辨力与高灵敏度的三维层析成像。随着该技术的不断发展成熟，其在医学领域中的应用效果远高于常规的医学成像技术，如 CT、MＲI 等，可广泛应用于诊断常规医学成像难以进行诊断的疾病。内窥式 EOCT 系统则主要是利用内窥式医学成像中的微型化装置，该种微型化的成像装置能够直接进入到临床所需要检查的人体内部器官中，并对目标区域进行局部成像。例如，医学上常用的超声内窥镜成像技术等。因此内窥式 EOCT 系统也是一种人体组织体内成像技术，在对人体内部脏器组织进行检查时，通过配合相应的内窥装置，可以实现体内成像。在内窥式 EOCT 系统中，其技术的关键在于把成像装置实现微型化，从而形成一个能够直接进入到人体内部脏器组织中且易弯曲的成像探头，而探头的直径越小，其进入人体器官就越容易，对人体所带来的损伤也就越小。内窥式 EOCT 系统在临床消化科中的应用，也就是在人体胃肠道中的应用，同时胃肠道也是内窥式 EOCT 系统最先应用的内脏器官。这主要是由于胃肠道宽度较大，因此能够适应内窥式 EOCT 系统形成初期探针尺寸较大的情况。早期的内窥式 EOCT 系统被应用于巴雷斯特食管、消化道腺体癌及腺瘤性息肉等胃肠道病理学的鉴别中。

不同原理和其他内窥镜

牙周内窥镜结合了最先进的影像、照明和放大技术，是由冷光源镜头、纤维光导线、图像传输系统、屏幕显示系统等多个部分组成的光学仪器。牙周内窥镜含有一束长 1m、直径约 1mm 的可传递信号的光学纤维，自带 LED 光源，可提供高强度的聚焦光线，通过光纤传输到工作区。输入图像透镜位于设备的远端，在输入镜头前有棱镜和电荷耦合器件 (CCD)摄像机(10,000 像素的光学镜头) 捕获图像，由图像传输系统(梯度折射透镜和光纤束)传送图像，操作者可在显示器(分辨率800×600 像素)上查看由显微镜系统放大的图像。

鼻内窥镜主要用于鼻科有关疾病如鼻息肉鼻窦炎、鼻中隔偏曲、鼻出血、鼻腔、鼻窦异物、肿瘤、外伤等鼻科疾病诊断和治疗，并取得非常满意临床效果。

口腔内窥镜摄像生动形象地记录口腔黏膜病变的同时，又以最方便、经济、及时、快捷的手段建立了电子病历，由于患者可以在口腔内窥镜显示屏上看到治疗前、 中、后的口腔黏膜病损图像，使患者真正了解自己的疾病情况，从而使患者更积极地配合治疗。

肝脏内镜治疗是预防和治疗食管静脉曲张破裂出血的主要手段之一，包括套扎术、硬化剂注射及超声内镜引导下硬化剂注射、组织胶注射、自膨式覆膜金属支架、联合治疗及其他内镜治疗方式等。

胃癌内窥镜：内窥镜黏膜下剥离术 (endoscopic submucosal dissection， ESD) 是在内窥镜黏膜下切除术基础上发展而来的新技术，当前主要应用于治疗早期胃癌和癌前病变，内窥镜粘膜下剥离术被认为是目前治疗早期胃癌的标准治疗手段。与黏膜切除术相比，该方法能安全地将较大病灶完整、大块切除，具有创伤小、疗效好及安全可靠等优点。然而尽管 ESD 技术存在很大优势，由于操作复杂且时间久，患者常需要进行足够镇静才可顺利完成。

消化道肿瘤内窥镜：消化道肿瘤是最常见的恶性肿瘤，严重地威胁着人类的健康，其发病率位居所有恶性肿瘤发病率的榜首，并且逐年升高，发病人群越来越趋于年轻化。如何更高效地诊断消化道肿瘤成为一个急待解决的社会问题。传统的肿瘤检测方式大部分具有创伤性，患者必须承受一定的痛苦。消化道胶囊内窥镜检查这一消化道检测领域的革命性突破，具有无痛、操作简便、非侵入式、适用人群更广的特点。

乳腺内窥镜：乳管镜应用于导管内病变的诊断直观准确，也可使部分患者免除开放性手术。近年来围绕乳管镜衍生出许多研究方法，如乳管内液基细胞学、乳管冲洗液洗涤细胞学、乳管冲洗液肿瘤标记物检测等都是研究热点，活检针、抓篮、细胞刷等镜检辅助设施的出现，有助于发现不伴乳房肿块的乳腺癌，为指导保乳手术治疗提供了依据。

这种高级机器人平台，其设计的理念是通过微创，实施复杂的外科手术。达芬奇机器人由三部分组成：外科医生控制台、床旁机械臂系统、成像系统。手术机器人的核心处理器以及图像处理设备对手术视野具有 10 倍以上的放大倍数。看得清，所以更精巧，提升了手术精确度。达芬奇手术系统是由外科医生 100％控制机器人辅助进行手术，该系统将手术医生的手部动作转换为更小，更精准的微小器械在患者体内进行。就好像将他们的眼睛和手伸入患者体内。

神经外科手术机器人其将“机械臂”上的钻头直接对准头骨模型，精准地进行操作。机器人可以通过多模态图像数据三维重建，计算机视觉实现手术空间和图像空间的自动坐标映射，机器人精准定位。手术平均用时仅 30 分钟，定位精度 1 毫米，患者只留下 2 毫米以内的创口，可治疗脑出血、脑囊肿、癫痫、帕金森病等 12类近百种疾病。

人的大脑素有“生命禁区”之称，手术稍有不慎就有可能危及生命。该产品通过三维手术规划、视觉实时导航和机器人手术操作协助医生微创、精准、高效地完成神经外科无框架立体定向手术，大幅降低手术给患者带来的生理和心理负担。

预计手术机器人市场（The Global Surgical Robots Market ）从 2018 年到 2023年，行业将以 22.75％的复合年增长率增长，2021 年，全球市场规模预计将达到200 亿美元。

介入放射学又称介入治疗学，是近年迅速发展起来的一门融合了影像诊断和临床治疗于一体的新兴学科。它是在数字减影血管造影机、CT、超声和磁共振等影像设备的引导和监视下，利用穿刺针、导管及其他介入器材，通过人体自然孔道或微小的创口将特定的器械导入人体病变部位进行微创治疗的一系列技术的总称。介入放射学以其微创、快速、安全和有效的显著优势在许多临床领域取得迅速发展，尤其在心血管、脑血管、外周血管以及肿瘤学等领域，目前已经成为与传统的内科、外科并列的临床三大支柱性学科。

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与其他高值医疗器械公司不同，如冠脉支架、骨科器械等大部分企业的逻辑是进口替代，销售收入基本来自国内。南微医学的逻辑是“全球替代”，其产品以优越的性价比在国内外销售均衡，分享全球市场大蛋糕。

根据波士顿科学公司的预测数据：2017 年全球内镜诊疗器械市场（Flexible Endoscopy Devices）规模为 50 亿美元，2017 年至 2020 年，全球内镜诊疗器械市场规模的复合增长率将会达到 5%。在消化内镜诊疗领域，2018 年全球应用于胆胰管疾病、消化道癌症、消化道出血领域的内镜器械市场规模分别为 14 亿美元、14 亿美元及 6 亿美元，预计到 2021 年，将会分别达到 17 亿美元、18 亿美元及 6.75 亿美元。主要竞争对手有波士顿科学：成立于 1979 年，总部位于美国，1992 年在纽约证券交易所主板上市，是全球微创介入治疗领域的领导者，2016-2018 年，波士顿科学内镜下诊疗器械业务收入第一，分别为 14.40 亿美元、16.19 亿美元和 17.62 亿美元；第二位，奥林巴斯成立于 1919 年，总部位于日本，业务领域包括医疗、生命科学、影像和产业机械；第三位，美国库克公司，成立于 1963 年，是全球著名的医疗器械制造商，2018 年内镜诊疗业务收入约 9亿美金。南微医学 2018 年收入 9.22 亿元，中国国内业务占比 56%，销售网络覆盖全国 2,900 多家医院，包括超过 780 家三甲医院，三甲医院覆盖率达到了 55%以上；海外市场占比 44%，主要是德国、美国、加拿大等 70 多个国家和地区，德国和美国直销方式。过去五年国内外营收占比相对稳定。

公司核心产品具有竞争优势。公司主要产品包括内镜下微创诊疗器械，分为六大类，活检类、止血及闭合类、EMR 内镜下黏膜切除术/ESD（内镜黏膜下剥离术）类、扩张类、ERCP（经内镜逆行性胰胆管造影术）类、EUS（超声内镜）/EBUS（支气管超声内镜）类等。另有，肿瘤消融设备两大主营产品系列，公司新研发的内镜式光学相干断层扫描系统（EOCT）已获得美国 FDA 批准，在国内该产品已进入国家药监局创新医疗器械审批绿色通道。其中，可携带 125I 放疗粒子支架技术被评为世界首创、超声内镜引导下的吻合支架及电植入系统被评为中国首创；肿瘤消融产品设备主要用于对肿瘤进行精准微波消融，在肝癌治疗领域已成为主流的医疗方法之一；EOCT 主要与内镜配合使用，可用于早癌筛查和手术规划，有望发展成为“无创光学活检”的主要手段。

内镜诊疗器械市场:2012 年我国 10 万人胃镜检查开展率为 1,664 例，而美国在2009 年就已达到 2,235 例；2012 年中国每 10 万人肠镜检查开展率为 436 例，而美国 2009 年的数据为 3,725 例，差距十分巨大。在 ERCP 方面，2012 年我国每10 万人 ERCP 开展率仅为 14.62 例，开展率最高的奥地利在 2006 年就已达到181.40 例，2009 年美国开展率为 74.82 例，ERCP 普及率较低。随着人们对于内镜检查的越发重视，加之我国人口老龄化的加剧，居民消费能力及医保普及率的提高，我国内镜诊疗市场有着广阔的发展空间。

肿瘤消融设备及耗材行业市场:根据 CA CANCER J CLIN 杂志发表的 2018 年全球癌症数据显示，2018 年全球新增癌症患者 1,808 万人，增长势头迅猛，肿瘤消融设备及耗材的市场需求量很大。根据 Grand View Research 的统计数据，2017年全球肿瘤消融设备及耗材相关行业市场规模为 9.34 亿美元，预计 2025 年市场规模将会达到 21.71 亿美元，年复合增长率达到 11.12%。

未来三年，南微医学内镜诊疗中止血闭合类产品是拉动公司业绩增长的主要动力；预计三年后，随着医生的微创手术普及教育等，ESD 等在胃肠道早期肿瘤上的应用将爆发，内镜方法 90 年代起源于日本，目前欧美日也刚刚进入成长期，内镜方法进入病变部分，保留器官的完整性，比创伤手术好。同时，EOCT 等产品开发出新的应用，在早期消化道等肿瘤的应用上，将进入放量增长阶段。

公司营收增速快，研发投入不断加大。2018 年公司营业收入为 9.2 亿元，逐年稳步增长;同期，公司主营业务综合毛利率分别为 57.51%、60.75%和 64.01%。2017年主营业务综合毛利率较 2016 年增加约 3 个百分点，主要系毛利率较高且较为稳定的止血及闭合类产品 2017 年收入占比由 22.31%上升至 33.13%，毛利率贡献增加约 8 个百分点，其他产品收入占比下降致使毛利率贡献减少约 5 个百分点所致。2018 年主营业务综合毛利率较 2017 年增加约 3 个百分点，主要系毛利率较高的止血及闭合类产品 2018 年毛利率增加，收入占比由 33.13%上升至 42.09%，毛利率贡献增加约 7 个百分点，其他产品收入占比下降致使毛利率贡献减少约 4个百分点。

不断加大研发投入，2016 年至 2018 年，剔除股权激励费用影响后，公司研发费用占营业收入的比例分别为 7.40%、10.14%、9.44%。。公司围绕着低温存储性能优化、物联网技术融合、丰富公司产品线等方面开展持续研发并进行前瞻性布局，增强公司的生物医疗科研设备解决方案提供能力。除进行自主研发外，对于物联网等部分技术领域，公司也在持续引入外部优势资源，通过与外部机构合作开发的形式增强研发能力。剔除股权激励费用和香港上市中介费影响后，公司管理费用占营业收入的比例分别为 4.81%、5.10%、4.53%，基本保持稳定。2018 年，公司一次性确认香港上市相关的中介费用 2,027.60 万元，由于公司决定终止申请H 股上市，截至 2018 年末因 H 股上市申请而发生的相关中介费用一次性确认为管理费用；剔除股权激励费用影响后，公司销售费用占营业收入的比例分别为12.79%、14.21%、15.94%，呈上升趋势，主要是 2017 年建立国内直销团队、客户数量增加而增加了销售人员人工费用；以及向联合国儿童基金会、印度卫生部销售产品相关的售后维修费用。

预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 13.31/17.31/22.73 亿元，同比增速为44.4%/30.1%/31.3%；净利润为 2.89/3.99/5.11 亿元，同比增速为 50.2%/37.8%/28.1%。按照发行价 52.45 元测算，股本 1.3334 亿股，市值为 70 亿元，对应 2019-2021 年 PE 分别为 24.2/17.5/13.7 倍。由于公司正处于高速成长时期，对比同类公司给予 2019 年 35-45 倍 PE，对应目标价 75.79-93.12 元。

主动脉和外周血管介入器械相对于 PCI 处于快速发展阶段。主动脉腔内介入医疗器械正处于高速成长阶段，中国市场规模由 2013 年的 5.5 亿元增长至 2017的 10.3 亿元，复合增长率高达 17.2%。

随着我国主动脉疾病筛查技术不断发展、临床相关经验不断提升、人民健康意识的不断提高，我国主动脉介入医疗器械预计市场规模于 2022 年增长至 19.5 亿元。按 2018 年手术量排名，主动脉介入领域国内市场第一的是美敦力公司，心脉医疗国产排名第一、国内排名第二，再次是戈尔、库克和中国的先健科技。公司有望于受益行业医保和医生水平的进步，渗透率处于快速上升过程。外周血管介入:中国外周血管介入医疗器械市场规模由 2013 年的 17.0 亿元增长至 2017 年的 30.1 亿人民币，复合增长率达 15.4%，预计至 2022 年我国外周血管介入医疗器械市场规模将增至 71.2 亿元。目前，我国该领域市场主要被国外企业占据，随着我国生产企业研发能力的不断增强，预期国产医疗器械的市场份额将持续提升。

公司成立于 2012 年，是一家从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售公司，主要产品为主动脉覆膜支架系统。公司研发支出占比公司营业收入超过了 20%，公司自主研发的技术成果已形成了微创伤介入治疗主动脉血管疾病领域较为齐全的产品线。成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。公司自主研发的Castor 分支型主动脉覆膜支架首次将 TEVAR 手术适应证拓展到主动脉弓部病变，是全球首款获批上市的分支型主动脉支架。此外，公司拥有外周血管支架系统、外周血管球囊扩张导管等系列产品。

经过多年发展，公司产品已覆盖国内 30 个省、自治区和直辖市，广泛运用于国内 700 多家医院，公司报告期内与 100 余家经销商开展合作，在经销商数量、终端医院及销售区域覆盖能力上都已具备较强的竞争力。

公司营收水平较稳，研发投入不断加大。公司 2018 年营业收入 2.29 亿元，2016 年至 2018 年，复合增长率达到 35.80%，增长率较高的主要原因为：

（1）随着主动脉疾病检出率和微创伤介入类手术普及程度的提高，公司作为主动脉介入医疗器械领域龙头企业，头部效应明显，收入规模快速增长；

（2）公司覆盖终端医院数量逐年提升；（3）公司新产品 Castor 分支型覆膜支架于 2017 年三季度末上市销售，将当前直管型产品的适应证由降主动脉拓展到主动脉弓，为 2018 年贡献了增量收入;同期公司主营业务毛利率分别为 77.66%、78.69%及 79.21%，毛利率稳中有升。主动脉支架类产品是公司主营业务毛利的主要来源，系影响公司主营业务毛利率的主要因素。

公司高度重视研发投入，2018 年的研发投入（含资本化的开发支出）4785.52万元，最近三年各年研发投入占当年营业收入的比例平均值为 26.94%。公司 2016至 2018 年管理费用率为 4.39%、3.68%及 5.89%。2018 年管理费用率提高主要由于：1）新增了部分管理人员，提高了管理人员薪酬；2）因筹划上市、股改等工作公司聘请了中介机构，中介服务费用较 2017 年增加 290.18 万元。；同期公司销售费用率为 18.32%、15.72%及 17.39%。2018 年，公司销售费用较 2017 年增加 1,423.59 万元，主要原因系：（1）公司收入规模增长较快，超额完成公司年初预算收入指标；同时，销售人数增加及部分员工的晋升，使得员工薪酬较2017 年增加 790.88 万元；（2）为推广新产品 Castor 分支型覆膜支架，相关推广费用较 2017 年增加；（3）2018 年，公司因国际市场的开拓导致销售费用较 2017 年增加。

营业收入预测：对公司主动脉支架等进行 5P 分析，成功率（Possibility of Success）、患者池（Patient pool）、渗透率（Penetration）、定价（ Price ）、和专利（Patents）。1、公司目前取得注册证的有主动脉覆膜支架和术中支架以 及球囊等产品，主动脉覆膜支架分为胸主动脉（4 款）和腹主动脉（2 款）。目前多款产品已经上市，包括（1）Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统，是全球首款获批上市的分支型主动脉支架；（2）Aegis 分叉型大动脉覆膜支架及输送系统是首个上市的国产腹主动脉覆膜支架产品，也是目前国内唯一采用一体化设计用于治疗腹主动脉瘤的产品。（3）CRONUS 术中支架系统是目前国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。产品已经上市，视为上市概率为 100%。2、患者池：据不完全统计，我国每年新发约 20 万例主动脉夹层，发病率为 15/10 万人；主动脉瘤发病率为 3～117/10 万之间；有报道，65 岁以上的老年人发病率为 10.2%，2017 年，我国 65 岁以上老年人人口比例为11.4%。取发病率为 20/10 万。3、渗透率：2017 年，我国主动脉支架型腔内介入手术量为25621例，2018-2022年复合增长率约14.6%,至2022年增长至50,569台。根据公司招股说明书可知心脉医疗在国内的市场份额为 15.6%。由公司 2018年的主动脉销售收入为 1.89 亿元，2018 年渗透率为 2.29%。4、定价：1.727 万。5、专利：胸/腹主动脉覆膜支架系统皆为公司自主研发。

主动脉支架主要适用于主动脉夹层和主动脉瘤适应症两大适应症，分别发病率计算出整体患者池。患者池保持 3%的增长。治疗率根据手术量未来五年的增速，约在 11-14%左右，给予 12%左右的增长。其他增长主要来自于公司自身竞争优势和产品创新性带来的市占率的优势，以及国产进口替代的优势。术中支架假设增速与主动脉支架持平。产品价格预计会受到零加成和带量采购降价的影响，因为给予一定的调减。

预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 2.89/3.54/4.22 亿元，同比增速为25.0%/22.4%/19.3%；净利润为 1.20/1.50/1.73 亿元，同比增速为 32.8%/24.4%/15.8%。按照发行价 46.23 元测算，股本 71.9781 万股，市值为 33 亿元，对应 2019-2021 年 PE 分别为 27.6/22.2/19.2 倍。由于公司正处于高速成长时期，对比同类公司给予 2019 年 35-40 倍 PE，对应目标价 58.63-67.00 元。

图文来源：未来智库

植入介入领域前景广阔，参与会议与来自顶尖高校、医院、企业的嘉宾直接对话，探索行业发展趋势、经典案例分享、畅聊技术新知。

2021年9月1日 | 上海世博展览馆4号馆会议室E 

• 根据Allied Market Research报告，2019年医疗植入物市场为853.8亿美元，预计到2027年将达到1474.6亿美元，2020年至2027年的复合年增长率为7.2％。 

• 中国在老龄化趋势以及心脑血管、骨科等疾病高发的背景下， 心脑血管与骨科介植入器械市场需求巨大，呈现进口替代与多学科融合并举的趋势，根据产品类型划分，骨科植入物市场占有最大的市场份额，根据Evaluate MedTec的预测，到2024年全球骨科植入医疗器械行业市场规模将达到471亿美元。 

• 心脑血管疾病是我国的高发疾病之一，我国的心脑血管介入器械市场规模也快速增长，但是国产产品与国外产品相比仍有一定的差距，产品替代率较低。虽然国内对于支架的研发较为成熟，但相关原材料仍是弱项，瓣膜、球囊、造影材料等领域的原材料更甚。 

  
  

• 植入介入医疗器械生产制造商：研发、设计、合规和技术等部门及项目/企业负责人 

• 生物医用材料制造商 

• 其他材料、设计、加工技术和解决方案供应商 

• 临床医生、检验所和科研机构 

*会议最终内容及演讲嘉宾请以现场为准

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